| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:42 |
作者： |
冉飞 |
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公司以生产微客起家，2008年微客占其总销量31%，同比基本持平。近两年公司大力调整产品结构及生产布局，相继推出了乘载性和舒适性更强、附加值较高的长安之星2代、S460宽体大微客产品，市场反映良好。长安之星1代已全部转移至南京长安生产，毛利率保持稳定。目前公司和上汽通用五菱在产品、渠道、以及售后服务方面已形成了巨大的领先优势，行业双寡头格局稳固。
受益于购置税减半和“汽车下乡”政策，以及公司加大了营销力度，2009年微客业务渐入佳境。本部和南京长安前2月销量分别同比增长了37.6%、167.8%，预计全年微客合计销量同比增长45%。同时我们认为“汽车下乡”政策的持续性在未来两年仍然值得期待，微客作为最理想的“下乡”车型，2009年开始进入黄金增长期，公司也将持续充分受益。
2008年轿车占其总销量43%，其中仅长安铃木实现15%同比增长，长福马及自主品牌表现不佳，分别同比下降6%、17%。长安铃木盈利能力一般，对公司业绩贡献有限；长福马作为盈利现金牛，重庆工厂中蒙迪欧、马3远未达到预期，福克斯独木难支，南京工厂投产后马2销售惨淡，短期产能严重闲置，导致单车折旧摊销成本巨大，成为2008年上市公司业绩大幅下滑的主因；自主品牌方面仅微轿奔奔实现量产，亏损额进一步放大。
（详细内容请参阅附件）
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