| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:04 |
作者： |
石磊 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
业务承接大幅上升区域拓展出现成效
主业毛利率及应收帐款保持稳定
09年子公司盈利预计回升明显报告摘要：
公司2008年实现营业收入72.87亿元，较上年增长2.4%；实现归属上市公司净利润1.2亿元，较上年下降37.34%。公司基本每股收益0.31元，低于我们之前的预期。净利润同比下降的主要原因是钢构子公司因较多地采用闭口合同，受2008年钢材价格大幅波动影响导致全年亏损6455万元；此外，08年贷款利率上升以及公司银行贷款及票据贴现增加，导致公司财务费用大幅度上升约5600万元。
2008年，公司承接业务200.61亿元（其中沈阳龙之梦单体项目金额达100亿元），较2007年的110亿元增长82.37%。公司业务量地区分布上，上海地区占全公司的16%，国内其他地区占75%，国外工程业务占9%，江苏、广东以及国际市场业务占比明显上升，公司业务拓展规划初显成效。
公司08年主营业务占比最大的民用建筑房屋施工业务毛利率为10.2%，较上年增长0.29%。08年末公司应收账款为28.89亿元，较07年增加了0.2亿元。在08年行业景气度大幅下降的情况下，公司仍然保持了主营业务毛利率以及应收帐款的基本稳定。
我们预计09年受原材料价格回落的影响，钢构子公司预计可扭亏为盈；同时，贷款利率亦大幅回落，预计财务费用可回到07年水平；此外，安徽水泥子公司2500t/d配套4.5MW余热发电项目以及4500t/d熟料生产线计划分别于09年4月以及8月投产，受产能扩张以及余热发电带来的成本下降推动，预计09年子公司净利润将提升50%以上。
综合判断公司09年的收益状况，虽然房地产未来的回暖趋势仍不明朗，但是公司较高的在手订单，我们认为公司的房屋施工业务仍能保持稳定；此外子公司盈利情况回升、财务费用的下降也将大幅增厚公司09年的业绩。我们预测公司09、10年的EPS分别为0.52元、0.70元（不考虑增发摊薄），给与增持-B的投资评级，6个月目标价10元(具体内容请见附件)
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