| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 15:16 |
作者： |
吴琳琳 |
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黔轮胎发布08年年报，公司08年实现营业收入43.74亿元，同比增长8.13%，每股收益0.20元，同比减少41.18%，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元，同比减少56.67%。
主营业务受经济危机冲击较小
在08年9月份前，天胶等原材料价格持续上涨压缩了同行业许多企业的利润，由于公司产品结构主要针对国内维修市场，具有较强的原料成本消化能力，能保持一定的利润水平。四季度原料价格暴跌，公司面临轮胎市场需求急剧萎缩。在这种背景下，08年，公司全年销售轮胎数基本和去年持平，营业收入同比增长8.13%，综合毛利率比07年仅下降1.61个百分点，毛利同比下降3.29%，可以说是同行业中受经济危机冲击较小。
期间费用增长较快蚕食利润公司利润大幅下滑的另一个原因是受期间费用增长较快所拖累。08年由于公司短期借款增加，财务费用同比上涨31.88%，期间费用的增长蚕食了公司部分利润。
需求和利润率回升国内基础设施建设投资以及重型载重货车拥有量的增加对轮胎需求的拉动已经显现，公司满负荷生产。公司产品结构主要针对维修市场，原油价格的回落导致天胶价格低位运行，有利于公司产品利润率的提升。
维持“强烈推荐”的投资评级我们预计公司09和10年的EPS分别为0.56元、0.75元。考虑到公司立足国内市场，重点发展全钢子午胎产品，维持公司“强烈推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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