| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:54 |
作者： |
焦春成 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
业绩基本符合市场预期。根据业绩快报，2008年公司实现营业收入345,344万元，营业利润117,646万元，利润总额118,325万元，净利润89,462万元，同比分别增长26.49%、24.06%、24.63%、40.75%；每股收益1.70元。业绩水平基本符合市场预期（市场预期每股收益均值1.69元）。
宏观经济影响未显，业绩仍保持高速增长。从2008年的业绩来看，宏观经济的风云变幻尚未对公司业绩造成明显影响，公司仍延续了近几年蓬勃地发展态势，保持了较高速度的增长。三、四季度收入增速虽有所下滑，但仍保持了20%以上的增长，利润增速也在35%以上。不过，占公司销售收入八成以上的东南部沿海地区受宏观经济影响较大，经济形势较为严峻，未来可能对公司业绩形成较大压力。另外，国家统计局近期数据显示，09年1-2月份全国葡萄酒产量已出现明显下滑，宏观经济的消极影响或滞后在09年显现。
所得税率调整为公司贡献业绩。2008年，公司名义所得税率从33%下调至25%，所得税率调整是公司利润大幅提升、净利润增速远大于营业收入增速的重要原因。据我们测算，此次所得税率调整约可为公司贡献业绩0.18元，占本年业绩增长的五分之二。
成本稳定、管理费用等期间费用控制有力助推业绩增长。公司采取扁平化的小代理方式，需庞大的营销机构来维护经销商队伍，所幸一直以来公司在费用控制方面一直比较有力，成本和费用的控制也成公司业绩增长的另一动力。
投资建议：宏观经济增速放缓对公司业绩的影响或在2009年显现，为应对危机公司已提出稳固高端、兼顾低端的发展战略，考虑到我国葡萄酒行业广阔的发展前景以及公司作为行业龙头的品牌号召力和增长性，长期给予“增持”评级。
（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
