| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月14日 15:11 |
作者： |
王鹏 |
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产量再创历史新高：08年公司发电设备产量达到3403.5万千瓦,其中水轮发电机组38台/660.5万千瓦、汽轮发电机54台/2623万千瓦、风电800台/120万千瓦、电站锅炉68台/2643.7万千瓦、电站汽轮机54台/2200万千瓦。
公司订单充足，产品结构更加均衡：截至2008年底，公司在手订单达1200亿元。2008年新增订单超过700亿元，其中国际合同13亿美元。在2008年新签合同中，火电占45.1％，核电占23.5％，风电占14.8％，水电8.2％，燃机占7.9％，其他0.5%。从订单结构来看，核电订单比例增加显著，火电、风电、水电等比例更加均衡。公司抵御行业周期影响的能力进一步提高。
抢占新能源市场份额，保障长期稳定发展：2009年公司计划抓紧核电市场开拓，加快核电站设备生产线的安装调试，为核电生产创造条件，力争有更大突破；加快天津、杭州、德阳风电生产能力建设，保证公司在风电行业的领先优势。此外继续提高水电及环保产品的市场占有率。公司将依靠水电、风电、核电等可再生能源的订单增长来弥补火电订单的减少，力争2009年市场订单总量稳中有升。
毛利率仍有小幅下降趋势。公司主营业务综合毛利率由19.12%减少到16.01%，主要原因为目前大功率高参数的超临界火电机组、巨型水电机组、百万等级核电站设备以及风电机组已经成为东方电气的主导产品，这些产品的毛利率比公司原有的60万千瓦火电机组产品低，导致公司综合毛利率下降。未来随着上述产品销售占比的增大，公司毛利率仍有小幅下降的可能。
投资评级：预计2009、2010、2011年每股收益为1.97、2.15和2.36元。按09年20倍市盈率计算，估值区间为35-43元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。(具体内容请见附件)
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