| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 15:06 |
作者： |
颜彪 |
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公司2008年实现营业收入279.48亿元，同比增长12.30%；归属上市公司股东净利润为1.76亿元，同比下降91.16%；实现每股收益0.21元，业绩增长基本符合预期。
产品结构转型，抵御行业风险。从产品生产方面看，公司将重点发展大功率、高参数火电机组、巨型水电机组、百万等级核电，以及风电等清洁能源。2008年新签合同中，火电45.1％，核电23.5％，风电占14.8％，水电8.2％；从产品销售方面看，公司一方面增强在国内市场的渗透力，另一方面进一步开拓海外市场。
火电设备在景气周期下滑中调整，而水电设备则平稳发展。在电力结构转型背景下，08年新签订单中火电占比不足一半，另外火电设备往大容量机组的转型，我们认为火电设备09年收入降幅为10%左右；水电装机将持续高景气发展，考虑到公司在水电设备的龙头地位，我们预计公司在2009-2010年公司水电业务收入分别增长15%和17%。
..风电和核电成为公司未来重要利润来源。随着叶片、电机等实现自主配套，加上公司强大的研发和质量控制能力，公司在风电市场竞争优势更加明显；公司在核电设备的优势也很明显，2008年新增订单中，核电设备占比23.5%，成为未来收入的第二大来源。
预计未来毛利率下降空间有限。随着高毛利的火电产品在总收入中占比减少，相对低毛利的风电、水电产品占比的提升，综合毛利率有下降趋势；但原材料价格下降因素会导致毛利率回升，部分抵消由于产品结构调整带来的负面影响。
我们预计公司2009-2011年营业收入分别为317.38亿元、346.48亿元和391.75亿元，实现的每股收益分别为2.10元、2.27元和2.75元。考虑到风电和核电业务强大的增长潜力，对火电业务下滑能有效弥补，我们给予东方电气“增持”评级。
（详细内容请参阅附件）
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