| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月14日 13:57 |
作者： |
徐星月 |
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08年业绩基本符合预期。08年公司实现营业收入104.5亿元，较去年同期上升13.73%；实现净利润6.47亿元，较去年同期增加6.77%。
每股收益0.63元，对应目前动态市盈率为18倍。利润分配预案为每10股派送现金红利人民币1元（含税）。
四季度业绩下滑明显。四季度公司净利润为1.79亿元，表面看公司四季度业绩优异，但除去四季度转让子公司股权取得的1.71亿元投资收益，公司四季度净利润仅有3365万，远低于前三季度业绩。四季度业绩不佳的主要原因有两点，一是公司四季度公司毛利率下降为17.13%，低于前三季度的19.25%；二是四季度计提资产减值损失为1.15亿元。主要是四季度计提了库存商品跌价准备7349万元，主要是受宏观经济形势影响而对部分按订单生产而客户长期未提货的库存商品依据预计可变现净值而计提的准备。另外，长期股权投资减值损失3800万元，是由于对子公司上海焊接器材有限公司的以成本法计量的长期股权投资提取了减值准备。
电梯业务受制于房地产市场。公司70%左右的收入来自于电梯业务领域，电梯业务主要还是受制于房地产市场。电梯业务的利润率为20.85%，同比下降了1.93个百分点。电梯业务受钢材、铜等金属价格影响较大，原材料价格的大幅下跌能够大幅减少公司成本，但电梯行业竞争激烈，我们预计09年公司电梯业务毛利率能有小幅提升。
目前公司的产品逐步向高端产品和节能型产品发展。随着市场的饱和，电梯维修保养业务、电梯改造业务将成为新的利润增长点。公司的发展目标是2010年改造电梯业务将占到电梯业务收入的20%以上。
公司的亮点在于手持现金较多。合并报表中账目货币资金有41.6亿元，资产负债率为41%，公司具备了渡过经济危机和业务扩张的充足弹药。
盈利预测。2009年公司的经营目标为：预计实现主营业务收入100亿元，主营业务利润约17.65亿元，较08年分别同比下降4.3%和9.9%。我们认为09—10年公司将维持一个稳健的发展势头，预计公司09-10年每股收益为0.60元，0.62元，对应动态市盈率为20倍，19倍，给予公司谨慎推荐的评级。（具体内容请见附件）
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