| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:50 |
作者： |
天相建筑建材组 |
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公司08年实现营业收入9.8亿元，同比下降5.0%；营业利润5,267万元，同比增长9.9%；归属母公司净利润4,326万元，同比下降3.2%；EPS为0.12元，差于我们此前0.19元的预期；分配预案为10转5股派0.5元（含税）。
计提资产减值损失导致第四季度微利，但主业表现正常：公司第四季度计提坏账、存货跌价等资产减值损失逾3,000万元，导致单季度归属母公司净利润仅400万元，EPS为0.01元。但从主业来看，第四季度实现营业收入3.9亿元，毛利率达到22.2%，环比三季度均有所提高，主营业务表现正常。
房屋销售收入下降导致盈利能力下滑：由于主要房产项目处于建设期，结算量较小，08年公司房屋销售业务收入2.0亿元，同比下降61.7%，同时房屋销售业务占比降低导致综合毛利率下降1.5个百分点至21.0%。09年公司建设的朗月星城住宅小区将有望结算收入，该项目总建筑面积9.7万平米，根据此前披露的项目报告，“朗月星城”预计可实现收入2.8亿元，净利润约4,600万元，考虑到近期该项目价格略有上涨，我们预计实际盈利能力可能超过这一数字。同时作为乌鲁木齐市具备经适房、廉租房开发资格的两家公司之一，随着相关政策的落实，公司地产业务发展空间十分广阔。此外公司报告期内成功获得房地产开发一级资质，竞争力进一步提升。我们预计09年房屋销售业务可实现收入3.5亿元，增速有望超过70%，公司综合毛利率也将随之出现反弹。
市政业务快速增长可期：公司08年市政业务实现营业收入6.2亿元，同比增长76.6%。根据新疆交通厅的投资规划，09年公路交通固定资产投资规模将达到150亿元，为新疆公路建设史上投资规模最大的一年。公司作为新疆地区市政施工区域性龙头企业，未来有望在国家大规模基建投资中获得丰厚的合同。我们预计市政施工业务2009、2010年收入将分别达到8.9、10.5亿元，复合增长率约30%。
09年营收计划增长50%以上，一季度预增1110%：公司计划09年实现营业收入15.0亿元，相当于较08年增长54.3%。同时公司发布业绩预增公告，预计09年第一季度归属母公司所有者的净利润同比增长超过1110%，主要原因是房屋销售收入同比大幅增长，公司上年同期净利润为112万元，照此测算一季度EPS应在0.037元以上。
（详细内容请参阅附件）
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