| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 15:06 |
作者： |
田东红 |
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撰写时间： |
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调研目的
公司作为新疆地区市政基础设施建设资质最高的建设单位，随西部开发发展，围绕施工核心业务发展地产、建材等，一直保持较快增长速度。此次调研主要想了解公司的各项业务发展情况、施工订单情况、经营状况和未来发展规划。
调研结论受益于新疆建设发展新疆作为新亚欧大陆桥西部桥头堡和连接中亚的主要窗口，构成联结中亚―东欧―祖国内陆－沿海的重要的经济枢纽和主要通道，地理位置在发展西部边境贸易方面有着不可替代的比较优势。西部大开发中新疆成为主要的开发地，加上积极财政政策实施，基础设施建设的投入加大，新疆也迎来快速建设和发展时期。
如乌鲁木齐市内公路“四纵三横”改造已经规划完成，新疆基础设施投入的快速增长，将为公司的快速发展奠定了基础。
公司施工订单充足根据规划，新疆09年在基础设施投入230亿，其中公路投资20多亿。09年公司已拿到2亿多公路施工订单，加上其他以及08年未完工的施工订单5亿多元，在手未完工施工合同共计8亿多元。基础设施投资中，建设规模预计100多亿元，公司承接规模按10%计算，09年能接的建筑工程订单在10亿以上。
房地产08年收入降低，逐步恢复新疆城建做房地产业务优势明显，公司按阶梯状发展房地产业务，储备一批、开发一批、完工一批，整个土地储备将近2000多亩，且多处于乌鲁木齐很好的地段，能满足今后几年地产的发展。
08年，公司先后开发了朗月星城、朗润天诚等楼盘，今年将开发雪莲山荒山绿化建设用地、西山住宅小区等项目，公司目前在建的地产有5万平方米，而雪莲山项目预计开发35万平方米。
新疆房地产虽然也受经济危机的影响，成交量有所下降，但由于乌鲁木齐的房地产价格并不高，并未形成泡沫，因此地产市场还较稳定。预计公司地产项目08年结算的有2亿多元。09年预计结算3亿元以上，目前已经成交1亿多元。节能环保砌块项目或成新的利润增长点国家建设部与乌鲁木齐市政府分别下达了关于建筑节能管理的相关规定，从2009年元月一日开始，乌鲁木齐新建筑的节能标准将由目前的50%提高至65%。而目前采取的作法是给建筑物穿棉袄的做法，即在建筑墙体外侧加上苯板。这种外墙外保温的方法存在使用期限短、保温功能逐年下降、安全系数低等缺点，但目前尚无其它更好的替代产品。
节能保温砌块项目是“十一五环境友好型建材”的研究课题，由中国建材西安墙体材料研究院、德国凯乐公司共同设计，是目前国内先进的生产线，也是目前世界上单线生产能力较大的生产线，年生产能力可达3亿标砖，总投资约2.8亿元。该项目得到了乌鲁木齐市墙改办的大力支持，专门为项目拨付了墙改基金。
节能保温砌块顺应国家政策，以乌鲁木齐周边丰富的页岩为主料，工业废渣、废液为辅料制作而成，且与给建筑物加苯板进行保温的方法相比，具有安全系数高，隔热性能强的特点，且综合成本低于现在的外墙外体保温体系的造价。预计项目投产后实现收入1.5亿元，产生利润0..3亿元。但由于消费习惯以及节能保温砌块价格较高，推广使用中能否得到政府强力支持，是该项目能否达到预期受益的主要关键点。
供水和垃圾处理项目期待政府调价公司水厂供水项目和垃圾处理项目，属于市政公共项目，主要由政府定价，目前这些项目仅能保持微利或亏损。
公司水厂的设备先进，水资源很好，生产能力为40万立方，目前产能仅发挥20多万立方，随着城市化进程加快，水厂的产能利用率也会逐步提高。由于水价难提，供水项目公司目前保持微利状态。垃圾处理项目由于处理垃圾成本高于处理垃圾的收费价格，目前仍然亏损。不过，垃圾处理项目现金流仍能保持不错，且目前在公司中所占份额很小，对利润的影响非常有限。
预测和评级
我们认为公司较多的订单数量将保证公司09年收入的增长，而西部开发和积极的财政政策给新疆带来的机会为公司的成长提供了广阔的空间；乌鲁木齐去房地产市场泡沫较少且正在回暖，而公司地产开发的经验和良好的土地储备，也为公司未来几年地产业务的增长奠定基础。预计未来几年公司依然快速增长，公司08-10年的EPS（未考虑09年增发）分别为0.15元，0.26元和0.38元。基于公司09、10年净利润增长超过50%，考虑公司未来成长性良好，首次给予“增持”评级。目标价7.5元。(具体内容请见附件)
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