| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:18 |
作者： |
赵梅玲 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告关键点：
2008年报：衬布业务收入和毛利率下滑明显
2009年一季报：订单不足，业绩下滑趋势不改
维持“中性－B”投资评级
报告摘要：
2008年报：衬布业务收入和毛利率下滑明显：2008年报显示，公司实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为2.91亿元和1731.54万元，同比增速分别为－3.08％和4.44％，EPS为0.13元，扣除非经常损益后的每股收益为0.04元。2008年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含税）；以资本公积向全体股东拟每10股转增5股。受消费放缓影响，公司传统服装辅料业务订单量和价格均受到影响，特别是收入主要来源的衬布业务，收入和毛利率均出现较大幅度的下滑，使得产品的综合毛利率由07年的20.86％下滑至18.15％。此外，云南汉麻投资控股公司的开办和苏州宜新织造的正式运营，使得公司的管理费用率有07年大幅提高2.52个百分点至11.48％。公司利润的主要来源是政府补助和所得税优惠政策。
2009年一季报：订单不足，业绩下滑趋势不改：2009年一季报显示，公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为5493.06万元和185.86万元，同比增速分别为－24.78％和－70.31％；EPS为0.01元。预计今年1－6月份公司净利润同比将下滑50％－70％，我们预计中报EPS约为0.03元。08年四季度以来的订单下滑的趋势在今年一季度没有改变，产品的综合毛利率也持续下滑至17.05％，服装辅料业务在今年将面临很大的压力。
维持“中性-B”投资评级：在09年消费放缓的整体背景下，公司中高档的衬布里布业务面临订单不足和产品价格下滑的风险，传统的服装辅料业务将继续呈现下滑的趋势。汉麻项目将成为公司09年业绩改善的关键。我们维持公司09－11年EPS0.24元、0.38元和0.51元，对应的动态PE分别为42.63X、26.92X和20.06X，维持“中性－B”的投资评级，6个月目标价9元。(具体内容请见附件)
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