| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2009年02月21日 14:32 |
作者： |
李俊松 |
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宜科科技（002036）绿色纤维值得长期投资
中信建投 李俊松
绿色纤维值得长期投资
市场关注的汉麻项目即将在2 月底3 月初试生产，我们近期也对公司进行了一次调研。主要结论有：
1）：项目具备一定的技术优势。具体表现在脱胶工艺上，总后的技术采用了闪爆处理的脱胶方法，较传统的脱胶方法，提高精干麻的制成率，降低了损耗，污染也大大降低。其工艺流程较传统工艺的大大缩短，这直接的效果就是带来了成本的节约，因此项目的盈利能力较国内现有的要提升很多。
2）：市场需求旺盛，目前订单还不明确。
3）：盈利能力值得期待。目前汉麻的原料成本约占1/3，加工费1/3，纺纱1/3。汉麻纯纺成本约在5 万元左右，而目前市场上已有的汉麻纯纺纱根据支数不同，价格从5 万/吨到20 几万/吨不等。而混纺的价格区间差别就更大。相比传统工艺来说，新工艺麻皮纤维损耗低、长麻纱率提高、工艺道数的减少，使得其成本、污染要低于传统工艺，我们认为项目的盈利能力较国内现有的汉麻生产项目还是具备一定的成本优势的。
4）：衬布和里布业务发展平稳。法国霞日的衬布产能转移低于市场的预期，原因是08 年国家对鼓励类项目的调整，造成设备进口进度的延迟和今年由于奥运年国家严格控制来华人员签证，有关技术人员未能如期到达公司。里布业务也受制于国内高端服装市场的萎靡。预计09 年这两项业务与08 年基本持平。
我们预测原有业务08-10 年EPS 分别为0.15、0.15、0.17，汉麻项目09-10 年贡献EPS0.10、0.31；分别给予10 年15XPE和30XPE，目标价12 元，买入评级。
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