| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 15:01 |
作者： |
李文 |
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2008年，浦发银行拨备前利润增长33.81%。其中，实现营业收入345.61亿元，增长33.56%；营业支出增长33.26%，与营业收入增速基本持平；扣除资产减值损失前利润增长33.81%；在资产减值损失支出增长7.03%的基础上，利润总额增长42.25%；由于所得税费用下降47%,净利润增长127.61%，达到125.16亿元；加权平均的ROE达到创纪录的36.71%。
2008年底的不良贷款率较2007年有所下降，但2008年中期以后，不良贷款余额保持上升趋势。
2008年底的拨备覆盖率略有提高，达到192.49%（2007年底：191.08%），但低于2008年其他各季度。
净利差和净利息收益率开始下降。受连续调整基准利率和经济下滑的影响，净利差和净利息收益率开始下降。
第四季度营业收入环比小幅负增长，受此影响，拨备前利润环比负增长加速。
高水平的ROE几乎完全来源于权益乘数的贡献。2008年度，浦发银行平均ROE达到36.71%（2007年度：20.10%），在已发布2008年年报的上市银行中名列榜首。事实上，浦发银行的ROA没有优势，只是由于比其他银行高出一倍的权益乘数。才获得了良好的ROE。
我们预测，2009年度浦发银行净利润约增长4.08%，2010年增长约25.17%。按2009年EPS2.30元及每股净资产9.20元估计，目前浦发银行的PE、PB分别为9.58倍和2.39倍。
投资评级：增持（维持）（详细内容请参阅附件）
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