| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:20 |
作者： |
李质仙;张威 |
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投资要点：
08年公司完成销售收入16.25亿元，同比增长87.02%；实现利润总额2.02亿元，归属于母公司净利润1.53亿元，分别同比增长64.13%和72.50%，每股收益0.54元。每10股分红1元。
截至08年底，公司拥有终端零售网点2769家，比07年净增加793家。
其中自营及联营终端98家，比07年净增加39家。公司同时推进销售网络升级项目，08年共开设生活馆22家。
08年公司在贵阳、广西设立子公司，加强对当地渠道的管理。公司将于09年设立华东、华南、华北、华中、西南、西北六大管理中心，负责对当地区域的渠道管理，以期进一步加强对渠道终端的掌控能力。
08年公司进一步丰富了产品线及定位，最终确立了红狼、绿狼、蓝狼、童装、女装以及圣沃斯六大产品系列，年设计产品达到4000种。目前公司产品以红狼及绿狼为主，约占整体销售收入的93.5%。
目前公司销售的服装产品中，82%来自外部采购。公司未来没有扩充产能的计划，随着销售规模的扩大外部采购的比例会进一步提高。
公司09年秋冬订货会上订货额同比增长10%左右，结合此前的春夏订货会情况，我们认为公司09年收入利润同比增长10%把握较大。2010年随着经济复苏，公司开店速度加快，增速会高于09年。预计公司09、10年每股收益分别为0.61元和0.72元。
港股品牌服装公司估值较恒生指数溢价50%以上，七匹狼估值仅比A股估值水平高出10%；港股品牌服装公司09年初至今涨幅远远高于恒生指数，七匹狼涨幅低于上证综指22.78个百分点。
未来中国市场品牌消费潜力巨大。公司目前年销售额仅16亿元，未来持续高增长可期。股价具有长期投资价值。维持对公司的“增持”评级。
（详细内容请参阅附件）
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