| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月25日 13:52 |
作者： |
区志航 |
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撰写时间： |
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2月24日，公司公告了2008年业绩快报。营业总收入165,269.35万元，同比增长88.56%；净利润14,174.79万元，同比增长59.81%。实现每股收益0.50元。
1．业绩低于市场预期
全年0.5元的业绩远低于市场普遍预期的0.55元。从公司披露的业绩快报来看，收入全年增长88.56%，净利润增长59.81%，势头不错。因为冬季衣服价格一般较高，第四季度也是传统的旺季，所以每年的第四季度的业绩应该是最好的。但从2008年第四季度情况来看，单季度净利润为3844万元，同比下滑了18.85%，这是公司2007年以来首次出现下滑。
当然这个也不是2008年最好的一季。由于公司并没有披露详细的数据，我们认为三项费用应该是蚕食利润的“杀手”，估计应该包括公司规模扩大，广告支出增加以及管理费用增长等因素。
2．下调2009年业绩为0.65元
在逆势中扩张究竟是好事还是坏事，可谓公说公有理婆说婆有理，我们目前并未能较好的得到相应的证明。虽然公司依然处于规模扩张期，但我们依然对经济下滑带来的消费预期持谨慎态度。公司在春节过后的销售表现相对疲软，增速下滑。我们估计2009年业绩增长为30%左右，下调2009年每股收益到0.65元（原来预测为0.7元），按照2009年2月23日收盘价格12.57元来计算，动态PE为19.3倍。目前国内重点纺织服装公司的平均PE为17.7倍（如果扣除纺织公司，几个品牌服装公司的平均PE为21倍，一直高企的美邦服饰拉高了整体估值水平），所以公司目前股价应该相对合理，维持推荐“评级”。 (具体内容请见附件)
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