| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:10 |
作者： |
邹翠利;杨培龙 |
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事件：
公司今日发布2008年年报，报告称，公司报告期内实现营业收入8.3亿元，同比增长52.95%，实现归属上市公司股东净利润4307万元，同比增长5.3%，扣除非经常性损益的净利润7746万元，同比增长81.48%。实现基本每股收益0.13元，同比增长8.3%。
结论：
公司2008年净利润率同比增长率低于此前预告的10%，每股收益也略低于我们的预期。主要原因是地震对宝鸡市的有线线路产生较大毁损，产生的非流动资产处职损益高于我们的预期。总的来说，非流动资产处置损益大幅增加，是拖累公司2008年业绩的主要原因。
正文：
2008年经营情况好于预期
报告期内公司实现营业收入8.34亿元，同比增长52.95%，高于我们的此前预期。但非经常性损益超出我们预期，使公司08年净利润略低于我们的预期，同比增长只有5%。毛利率大幅提高公司2008年综合毛利率同比提升8个百分点，高于我们此前预期2个百分点左右，我们认为，毛利率大幅提升的主要原因是，一方面公司在08年将毛利率较低的广告业务剥离出去，集中精力发展毛利率较高的有线电视业力；另一方面，随着数字电视改造成本的快速下降。预计公司未来两年，毛利率也将呈上升的趋势。
三项费用改善空间较大
公司08年销售费用与管理费用与前三季度相比，都出现了较大幅度的提升，销售费用较三季度提升1.5个百分点，管理费用较三季度提升1个百分点。08年是公司收购重组后的第一年，未来几年随着公司经营管理的稳步推进，公司未来管理费用与销售费用有较大的改善空间。
09年公司有望进入发展快车道
公司2008年注册成立陕西广电传媒节目运营有限公司，为公司以后发展增值业务提供了更好的平台。同时，公司09年计划投资4.5亿元，大力推进数字整改业务。我们认为09年将是公司重组后发展最关键的一年。
估值与投资建议
我们预计公司09/10/11年EPS将分别达到0.35/0.47/0.65元。对就09/10/11年动态PE分别为26/18/13倍，维持对公司未来六个月目标价12元的预期，给予“谨慎推荐”评级。(具体内容请见附件)
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