| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 13:58 |
作者： |
周涛 |
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业绩符合预期:
拓日新能2008年主营业务收入同比增加43.93%，净利润同比增长5.35%，每股收益0.38元，扣除非经常性损益（政府补助）后每股收益0.33元，每股净资产3.52元。
单晶硅业务是拉动收入增长的主因：2008年公司全年产销非晶硅产品13.09MW，晶体硅电池产品5.08MW。晶体硅电池及组件销售额同比提升222.2%，占主营收入28.5%，是拉动收入同比大增43.93%的主因。非晶硅电池及组件销售额同比提升18.9%，占主营收入的31.3%；太阳能应用产品销售额同比提升15.6%，占主营收入40.2%。公司2008年受产能限制，非晶硅业务增长幅度不高，而伴随着公司募集资金项目25MW非晶硅电池生产线于2009年底逐步发挥效力，公司2009-2010年的盈利增长可以得到保证。
非晶硅业务显示出强大的成本控制能力：在2008年太阳能电池行业急剧动荡的背景下，公司非晶硅薄膜电池业务的毛利率同比提升1.5个百分点至47.4%，显示出强大的成本控制能力和盈利能力。
晶体硅业务盈利能力有望好转：公司晶体硅太阳能电池综合毛利率受08年上旬硅片价格大涨的影响，同比降低6.4个百分点至8.9%，低于业内龙头无锡尚德全年17.8%的毛利率。由于公司进军乐山产业园，靠近硅料产地，同时09年硅料供需将缓解，公司将不再面临硅料瓶颈。另外公司向上游硅片业务的延伸，硅片切割厚度160微米左右，属于全球领先水平（目前全球平均180-200微米）。2009年公司晶体硅业务毛利率有望回升。
平板式太阳能热水器是潜在利润增长点：公司自主研发的平板式太阳能热水器已经进入小批量生产阶段，其热利用率约77%，属于国际领先水平（国际领先为75-78%），目前我国主流的太阳能热水器为真空管式，热效率只有约40-50%。其成本约3000元/台，而国外同类产品在国内的售价是8000-12000元/台。拓日新能的热水器一旦量产，有望迅速取代进口，占领我国太阳能热水器高端市场。
盈利预测：预计2009-2010年每股收益分别为0.50和0.62元，拓日新能是第二代非晶硅薄膜太阳能电池的代表性企业，建议重点关注，但由于近期股价上涨较多，仅给予谨慎推荐评级，并提示短线风险。 （详细内容请参见附件）
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