| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月25日 14:21 |
作者： |
汪刘胜;范玉琢 |
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撰写时间： |
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四季度经营两个亮点：收入的持续增长及盈利能力的维持。2008年四季度金融危机对光伏产业影响较大同时受汇率影响严重，使得行业几乎全面亏损。
1）主业依然维持增长。1-3季度公司收入1.96亿元，四季度为0.93亿元，四季度占全年收入32%，在公司产能有限情况下，仍然表现出良好增长态势。
2）盈利能力依然较强。1-3季度，公司营业利润率28.5%，4季度为21.1%，四季度营业利润率虽有所下降，但考虑整个行业的不景气状态，公司盈利能力仍然是超出预期。
09产能逐渐释放将推动公司业绩持续上升。公司08年累计产能20MWp，产能不足一直是公司近两年发展遭遇的瓶颈，但09年这些问题将逐渐得到解决。
1）非晶硅：光明新区厂房08年封顶，09年募投项目之一25MWp非晶硅生产线我们预计最迟09年中期量产，产能将从15MWp上升至40MWp。
2）单晶硅：募投项目15MWp晶体硅，主要涉及拉晶、切片、电池片及组件生产，进展相对顺利，预计09年4-5月份可量产，产能增至20MWp。
技术上的领先与产品结构的丰富将保证公司成长性。在非晶硅生产上，超过7%的初始转换效率处于行业领先水平，而关键设备自制利于技术水平持续提高；晶体硅生产线的建设使得公司产品结构逐渐完善，利于市场及客户的开拓与维护。预计行业09年3季度开始回暖，基本符合公司产能释放的时间。
预估每股收益2009年0.66元、2010年0.94元。同比分别增长74%和32%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司毛利率08年有所下降，主要原因在于产品结构及汇率变化，我们将在年报正式公告时再详细分析。行业不景气时公司依然维持增长，同时公司在非晶硅的生产上技术及成本优势明显，虽然公司目前仍然产能较小，但根据我们判断，公司有望在2010年多晶硅及非晶硅产能双双突破100MWp，成长性较高，维持“强烈推荐-A”投资评级。(具体内容请见附件)
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