| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 17:06 |
作者： |
李聪;李兴 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告要点:目前估值仍有较大空间。
由于对未来保费收入增长预期的提高，我们将平安的一年期新业务价值乘数由21.5倍提高到了25倍。依靠2008年年底的内涵价值信息，我们给予平安的合理估值为47.37元。目前的静态估值P/EV为2.16倍，根据我们的内涵价值增长路径显示，公司目前的股价只给予了未来6年增长的预期，估值优势明显。
目前净资产的V字反转趋势形成。
我们预计中国平安的净资产在今年的一季度将走出止跌回升的走势，净资产的V字反转的趋势形成，这将大大提高对于保险股的估值以及投资信心。
行业变化朝有利于平安的方向发展今年众多的保险公司提出了业务转型的口号，而这个业务转型的过程，中国平安从2004－2005年就开始实施，行业内的优势巨大。同时其他公司放弃万能与银保渠道，公司受到的无序竞争减少。
万能险的发展战略。
公司由于开展万能险的时间远远早于业内其他公司，历史储备较为丰厚，因此即便在去年以及今年的状况下，万能险的高结算利率并不影响公司利润以及净资产的增长。
投资建议：
基于行业继续向好的预期，与中国平安行业优势扩大的判断，我们给予中国平安“推荐”的投资评级，给予超配的投资建议。(具体内容请见附件)
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