| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:42 |
作者： |
宫在轶;高冬 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
近日，我们实地调研了位于辽宁省鞍山市的荣信股份（002123），与管理层就公司业务进行了交流，以下是调研情况：
主打产品SVC仍将保持高速增长
公司的主打产品SVC（静止型动态无功补偿装置）是一种电力电子节能产品，其主要用途是通过补偿无功功率，以达到节约电能、保证电网电压稳定、提高供电质量和降低设备损耗的作用，应用领域包括发电、输变电和用电领域。电耗高的钢铁冶金行业是产品SVC的最先受益方，SVC的需求也正是在冶金行业逐渐受到认同而快速增长的，2000年至2005年的年均订单增速超过55%。
随着SVC在电力领域节能降耗的效果逐渐得到认可，SVC的应用领域逐渐扩展到了电网远距离传输、铁路电气、煤矿、风力发电的领域。
市场拓展效果良好，下游客户趋向多元化。
技术上的领先性以及强大的研发实力使得公司在下游客户的开拓方面不断取得突破，产品逐步向多个领域拓展。2008年，公司新增订单9.35亿元，截止至2008年底，公司在手未执行订单为6.85亿元，转入今年执行，值得关注的是在新增的订单中，公司传统强势领域冶金行业的订单占比仅为30%，而发电企业、电网、钢铁和煤炭等领域的订单合计为70%，结构趋于多元化，逐步摆脱了依靠单一行业的局面。公司在未来的市场开拓过程中，在保持现有领域深度开发的同时，仍将不断开拓新领域。
定向增发项目前景好，针对性强。
公司将向不超过10名符合条件的特定对象，以不低于每股34.11元的价格定向增发不超过1600万股，募集资金4.98亿元，用于10kV特大功率变频装置国产化项目、电抗器产业化建设项目、1.5兆瓦风电变流器研发中试项目、组建北京研发中心项目以及补充流动资金等项目。此次非公开增发股票方案已经于公司股东大会审议通过，还需证监会核准。
我们认为：此次非公开定向增发募集资金项目依然延续了公司重研发、技术上立足于高端的发展思路，具体而言：
10kV特大功率变频装置对于技术上有很高的要求，目前国内基本依靠进口，高压变频器有着较为广阔的市场，包括发电企业、钢铁冶金、煤矿等耗电量较大的领域，其节电效果显著。公司进入这一领域，致力于研发和制造10kV/20000kV的超大功率变频器，立足于高端，在技术上达到制高点，延续着公司高起点的发展方式。此外，公司表示：将不会进入盈利能力较差、竞争激烈的电压等级、低功率的变频器市场参与竞争。
目前公司主打产品SVC成本结构中，电抗器组占比在27%，电抗器产业化项目将有助于降低公司外购部件比例，增强公司一体化的能力，提高现有整体装置的毛利率水平。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
