| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:29 |
作者： |
王会芹 |
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2008年公司实现营业总收入42.25亿元，同比增长26.30%；营业利润5.22亿元，同比增长23.65%；归属于母公司所有者净利润4.7亿元，同比增长21.33%；基本每股收益0.71元。
分配预案为每10股派现金2.00元（含税），每10股转增10股。
收入增长、毛利率提升推动利润增加。公司是我国染料行业龙头，具有较强的定价权。1）上半年原材料价格上涨，产品销售火爆，公司顺势提高了产品价格，收入、利润高速增长；下半年，特别是4季度受金融危机影响，开工率一度下降到50%，而后逐步恢复；收入、利润增速均出现环比负增长。但全年收入增速依然较高，达到26.3%。2）公司主营产品分散染料、活性染料、中间体等毛利率均同比有所提升，综合毛利率达到25.77%，同比提高3.33个百分点。
部分募集资金项目变更，将发行可转债。因为市场改变和资金相对短缺，公司变更了07年增发的部分募集资金项目，财务费用率也同比提高了1个百分点。09年公司仍需大量资金投入，拟向社会公开发行可转债，进行融资。
整合上下游，延伸产业链。08年公司收购了浙江龙化控股集团有限公司，其全资子公司杭州龙山化工将在2009年底搬迁至临江工业园区，搬迁完成后将形成年产20万吨合成氨、40万吨纯碱和10万吨浓硝酸的产能，上游无机化工产业链得到延伸。此外还收购了生产高效减水剂的丽龙合成材料公司，新设四家控股子公司、投资参股二家子公司以及增资四家控股子公司。
欧美染料行业受到冲击，09年公司或将存在发展机遇。
1）虽然纺织品出口受到国外订单的影响，但刚性需求仍然存在，国家推出纺织业振兴规划将促进需求回升。且染料在印染成本占比较小，仅为5%左右，未来仍将保持一定增长趋势。
2）金融危机已对国际染料行业产生巨大冲击，将加剧欧美染料产业的进一步萎缩，为公司扩大其在国外的市场份额提供了一个良好的发展机遇。
盈利预测。我们预计公司2008-2010年EPS为0.78元和0.84元，对应的动态市盈率为17倍和16倍，考虑到公司的龙头地位和稳定的成长能力，维持“增持”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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