作为中国水产加工行业领先企业，公司有着良好的成长性、精细化的管理以及较强的成本费用控制能力，分析师普遍看好公司业绩高速发展。

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

事件：

公司2008年年报显示，2008年公司实现营业收入6.36亿元，同比增长47.41%；营业利润6761万元，同比增长41.76%，实现归属于上市公司股东的净利润6731万元，同比增长41.76%。实现每股收益0.71元，符合预期。

评论：

水、农产品销售收入快速增长

公司08年全年业绩基本符合市场预期。天相投顾分析师认为，08年营业收入快速增长，主要是源于水产品和农产品销售收入的大幅增加。公司前期募投项目完工，水产加工业务能力从1.5万吨提高到2.94万吨，产能扩大以及水产加工订单饱满导致水产加工业务收入增长24%。此外，由于08年国内外农产品价格大涨，产能扩大的同时加大了农产品的销售，农产品业务收入增长达到了187%。从业务构成看，水产加工业务的占比虽然有所下降，但仍然有72.15%的收入份额，毛利率占比达到了82.39%。

费用率大增，今年可望有所下降

从公司的利润来看，公司营业利润增速小于公司营业收入增长的主要原因在于去年公司费用率将近增加了1倍，至6.31%。从单项的费用率来看，公司销售费用率和管理费用率都比去年小幅上升不到0.2个百分点，因此在业务不断扩大的情况下，属于正常现象。但财务费用率从0.78%上升到3.51%，提高了近2.73个百分点。导致这种现象的主要原因是受到项目转固，利息没有资本化的影响。因此，有分析师认为，09年财务费用率将很可能下降，整个费用率水平也可望有所降低。

经营性现金流同比降幅较大

公司经营性现金流为-13613万元，与2007年相比，降幅达-456.71%。因为公司的经营特点，公司在2008年底尚有大量应收账款并没收回，同时在2008年四季度支付大量原材料采购的预付账款，进而影响了报表现金流表现。但2009年1、2月已经有大约90%以上的应收账款收回。预计年中公司现金流状况会明显好转。

金融危机难阻公司高速成长。

从第四季度单季情况看，公司几乎看不出受到金融危机冲击的迹象。第四季度，公司实现营业收入达到2.22亿元，同比增长61.64%，营业利润达到0.23亿元，同比增长53.30%。这主要有以下几个原因：公司全年的订单大部分是在第一季度就已经签订好了；公司通过国际交流会，提高了自身的声誉，同时公司格外注重产品品质，受到许多客户的认同；下游客户相对较为集中，且都为实力雄厚的大客户，抗风险能力强。09年3月份公司刚参加美国波士顿的水产品展览会，由于公司水产品在欧美属于日常食品，需求量受经济危机影响较小，预计公司09年订单仍将较饱满，2009年公司水产品加工量将达到3万吨（满产）。

09年公司业绩继续向好

从整体情况看，预期09年公司营业收入仍将保持高速增长的态势。一方面，公司1万吨超低氧调气库项目的收益将在09年体现在报表上，并可望对业绩有较大的贡献。另一方面，目前公司自主品牌植脂冰淇淋业务很可能将在09年有高速的增长。但从冰淇淋业务的盈利来看，由于目前这块业务还是出于市场的推广和促销期，09年对盈利贡献应该不大。看好公司精细化的管理和成本控制，以及向仓储、终端消费等高附加值环节发展的业务模式，公司水产加工、农产品加工仓储以及植脂冰淇淋这三家马车将支撑起公司未来的高发展。

投资建议

公司作为中国水产加工行业领先企业，管理能力强，成长性好，申银万国看好公司业绩后续高速发展，维持对公司的“增持”评级。