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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月26日 15:02 |
作者： |
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2008年公司实现营业总收入34.94亿元，同比增长38.77%；利润总额3.37亿元，同比增长56.84%；归属于母公司的净利润1.92亿元，同比增长83.22%；基本每股收益0.62元；扣除非经常性损益后基本每股收益为0.72元。每10股派1.7元（含税）现金红利。
业绩总体平稳，四季度不佳。公司08年二、三季度两季度营业利润为3.28亿元；而一、四季度营业利润为-1.53亿元，其中四季度为-1.01亿元。公司在不同季度业绩表现差异较大的原因在于：二、三季度新疆地区固定资产累计投资同比增速保持较高水平。从4月份的25.6%逐步增长到8月份的全年高点30.1%。而后逐步回落，到12月份的累计增速仅为19%。
同时公司在08年7月份收购了江苏宜兴天山水泥有限责任公司，江苏地区水泥产能新增323万吨。但是受金融危机影响，江苏地区出口业务抑制。再加上江苏地区水泥企业竞争激烈，水泥价格10月份降幅达到11.72%。而江苏地区业务收入占总收入比例较大为33%，江苏地区对公司总体业绩拖累较大。另外2008年公司债务调期损失-3659万元，也对公司业绩产生不良影响。
毛利率地区和季度差异较大。公司全年毛利率为26.6%。四个季度的毛利率分别为15.1%、30.4%、30.5%和19.7%。毛利率的变化在于一季度是由于冬季项目开工受到影响，水泥需求较低，价格较低，再加上煤电成本上涨导致一季度毛利率较低。而后由于成本价格逐渐回落，水泥价格却保持上涨势头使得三四季度毛利率大幅提升。但在第四季度由于江苏地区价格出现大幅下降，新疆地区价格企稳，使得公司毛利率下降较大。
区域投资力度加大将提升公司业绩。江苏省近期启动3000亿元投资，计划2009年底完成，将带动社会投资达到1.2亿元。新疆地区在国务院32号文件的指导下，2009年要确保GDP增速达到9%，并力争两位数。全社会固定投资增速达到25%。这将会提升两个区域的水泥需求，实现公司业绩的稳定增长。
公司享有增值税即征即退的政策优惠。2008年公司增值税即征即退的政府补贴达到1.68亿元，较2007年增加4100万元，08年该项收入占公司利润总额比例高达57%，公司营业外收入维持较高水平。未来也将成为公司比较稳定的营业外收入。
2009年和2010年产能集中释放。2009年公司产能将大幅增加，增速达到72%。09年投产生产线有江苏汉天2*4500T/D熟料生产线、塔里木公司2500T/D熟料生产线和江苏汉天5000T/D熟料生产线。目前已知的09年后拟建和在建生产线还将使产能增加21.6%。未来拟建和建设生产线有新疆屯河米泉的2*2000T/D熟料生产线、江苏汉天的5000T/D熟料生产线、新疆屯河布尔津的2000T/D熟料生产线。这使得公司将成为跨越东西的旗舰企业。
预计公司2009年和2010年EPS为0.89元和0.96元，以昨日收盘价15.16计算，公司2009年和2010年动态PE分别为17和16倍，具有明显的估值优势，维持公司“增持”评级。
风险提示：华东地区业绩受经济下滑影响风险、新疆、江苏区域投资效果达不到预期风险。
(具体内容请见附件)
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