| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 13:58 |
作者： |
邓涛;李兴 |
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撰写时间： |
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事件描述：
天山股份发布预增公告，2008年新疆市场需求明显增长，使公司水泥销售呈上升趋势，预计公司2008年度实现归属母公司净利润与2007年度相比增长80％－100％，实现基本每股收益约0.657元，同比增长95.65％。
事件评论：
第一，新疆区域供需关系持续改善，助推公司业绩增长西北08年水泥供需关系持续改善，各省区水泥制造业毛利率处在上升通道，因此助推区内上市公司净利润大幅增长。
我们预计09年新疆水泥行业仍将处于景气周期。
第二，未来两年天山股份水泥产量将保持较高速度增长预计08年天山股份全年产销量915万吨左右。喀什2000t/d新干线将于08年底投产，塔里木分公司塔什2500t/d新干线预计09年4月投产，疆内09年将新增水泥产销量80万吨。宜兴天山09年全年并表将新增加产量200万吨。
09年较08年产量将增加280万吨。预计09年产量将达到1200万吨。
第三，09年疆内需求整体向好，但各区域供需关系表现会有所不同伊犁产能过剩风险较大：伊犁水泥价格今年表现疲软，企业未形成良好效益。主要原因是南岗水泥产能投放过大导致供过于求。随着精—伊—霍铁路、赛里木湖到霍尔果斯和清水河到伊宁的高速公路、伊犁河南岸干渠的完工，其产能过剩将会更加明显。
乌昌（乌鲁木齐－昌吉）市场较今年差：乌昌市场主要由天山、青松和天业三家主导。天业在昌吉的三条电石渣水泥生产线合计150万吨水泥产能已经形成，昌吉往乌鲁木齐吨水泥运费在40元左右，因此乌昌市场供求关系会较今年差。
阿尔泰地区明年供需继续偏紧：目前阿尔泰地区批建两条生产线（天山一条），乐观估计要到明年年底投产，估计明年供给释放不大。阿尔泰在北屯建市、奎北铁路的拉动下，哈密在兰新铁路电气化改造工程、及公路建设的推动下，水泥需求看好。因此明年阿尔泰地区水泥供需继续偏紧。
喀什、和田地区供大于求状况或有所改善：喀什地区由于供给过剩水泥价格全区最低。和田地区兵地双方同时新建两条水泥新型干法生产线，造成区域产能严重过剩，水泥供大于求，随着喀和铁路开工，供需关系将有所改善。
阿克苏、巴州两地天山和青松价格同盟较好：目前在阿克苏和巴州天山股份和青松建化两家形成了较好的同盟关系，水泥出厂价格在350～360元/吨。预计这一价格同盟态势在09年可以延续。
第四，09年在疆内发展势头较好，“推荐”评级
根据09年疆内供需形势，以及公司与青松建化和其他水泥企业构成的竞争格局看，我们认为天山股份在疆内良好的发展势头在09年能够得以持续。预计08～10年公司EPS分别为0.67，0.97和1.07元，目前股价对应08年PE17.01，对应09年PE11.75，给予“推荐”的投资评级。(具体内容请见附件)
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