| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月26日 13:57 |
作者： |
兰可 |
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简要观点：
四季度大幅亏损在意料之中。报告期内，公司实现营业收入1822.44百万元，同比减少31.7%，归属于母公司的净利润233.43百万元，同比减少72.4%，摊薄每股收益0.46元。分季度看，08年公司业绩呈现逐季下滑的态势，四季度镍价大幅下挫，亏损达1.46亿元，致使业绩低于此前预测，但四季度大幅亏损在意料之中。利润分配方案：每10股送5股，派现金1元（含税）。
毛利率仍保持较高水平。报告期内，公司全部业务整体毛利率为39.19%，同比下降5个百分点，但仍维持了较高水平。镍系列产品毛利率实现37.5%，同比下滑6.8个百分点，其中主导产品硫酸镍产品毛利率实现43.18%，同比下滑6.23个百分点。同期受金融危机的影响，08年全年均价仅17.54万吨，同比大降85%。
三费水平大幅增长，大幅计提资产减值损失。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别增长18.93%、15.99%和32.06%，三项费用合计占公司营业收入的比重提升至16.41%，大幅提升了7个百分点，公司成本控制不佳导致侵蚀部分利润。此外，因镍价短期大幅下跌，公司四季度计提资产减值准备135.46百万元，也是公司四季度陷入大幅亏损的主要原因。
项目继续稳步推进。尽管镍价大幅下跌，镍矿山、冶炼厂停产不断，新项目被迫延迟，但在建项目1.5万吨镍系列产品改扩建、，4000吨氯化镍技改，通化吉恩2000吨扩产等项目均将按期实施，同时公司有意抓住现在低成本介入资源的最佳时机,加大矿产资源整合力度，仍然值得期待。
盈利预测和投资评级。由于镍价下跌，我们预计公司09年营收将继续下滑，10年将会出现回升，最新预测公司09-10年EPS将分别实现0.29元和0.46元，目前估值偏高，维持“谨慎持有”评级。 （详细内容请参见附件）
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