| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 15:18 |
作者： |
王梁 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
2009年3月20日公司公布年报。报告期内，公司实现营业收入249141万元，比上年同期增加14.1%，其中服装业务增长9.6%，锂电池增长40.1%；实现净利润14502万元，比上年同期减少3.4%，归属于上市公司净利润9603万元，比上年同期减少14.8%。造成净利润同比下降的主要原因系人民币升值、人力和原辅材料成本上升等。公司2008年综合毛利率19.87%，上升0.49个百分点。其中服装业务毛利率23.16%，电池材料业务毛利率14.21%，分别上升2.2个百分点和下降0.91个百分点。
服装业务方面，公司立足行业优势，坚持以市场为导向，以品牌为依托，以技术为动力，继续做强做大服装主业，经受住了全球金融危机的严峻考验。报告期服装业务实现营业收入147168万元，比上年增长9.57%；营业利润率23.16%，比上年增长2.20%。公司坚持贯彻实施“多品牌，国际化”战略，加速推进品牌建设，积极探索品牌发展的创新运作模式。品牌数量不断增多，品牌种类不断丰富，品牌层次不断提升。2008年公司在质量管理、服务水平、市场开拓和销售网络建设上狠下功夫，不断发展壮大新兴品牌。SMALTO、QUA、LUB等一批新品牌成长迅速，运营日渐成熟，取得了理想的经营业绩。
新材料业务方面，在高科技新材料领域，作为国内规模最大的锂离子电池材料综合供应商，公司锂离子电池材料业务继续保持市场和技术的竞争优势，销售量和销售额再创新高。在未来国家政策对新能源汽车不断扶持的情况下，公司将会拥有更大的获益空间。公司受国际金融危机的影响，第四季度订单有所下降。东莞杉杉电解液项目发展态势良好，继续保持国内领先的市场占有率，销售收入达1亿多元。湖南杉杉顺利完成钴酸锂LC420、LC600新产品的开发任务，形成了稳定批量的生产工艺；2007年进入市场的LC500、LM021-HB和三元产品也已形成稳定的批量销售。上海杉杉科技有限公司参与研发的“高能量密度、高安全性锂离子电池及其关键材料制造技术”项目荣获2008年度国家科学技术进步二等奖。强大的研发力量为公司今后锂离子电池材料的发展奠定了良好的市场和技术基础，企业竞争力和行业领导地位进一步得到巩固和提升。
公司在其他业务中也得到了长足发展。创投业务中公司完成对山东蓝海股份的投资；公司中科廊坊科技谷项目已开工建设并开始招商引资。此外，公司拟出资3.2亿元，受让杉杉投资控股公司持有的松江铜业公司24.92％的股权。此项收购尚待有关部门核准。
公司进一步加强与日本伊藤忠商社合作的深度和广度，借助伊藤忠在国际品牌运作、销售渠道、经营管理等方面的优势来提升公司的整体经营能力和综合竞争力。2009年1月22日，杉杉集团的控股股东杉杉投资控股有限公司与伊藤忠商事株式会社、伊藤忠（中国）有限公司达成合资合作协议。杉杉控股将其持有杉杉集团的25%的股份转让给伊藤忠商事株式会社，将其持有杉杉集团3%的股份转让给伊藤忠（中国）有限公司。公司在发布年报的同时还带来了董事长代明华辞职的消息。公司原总经理庄巍先生被提升为董事长，日本伊藤忠商事株式会社的代表中分孝一被任命为董事总经理。中分孝一之前任伊藤忠纤维公司品牌营销部门长，负责伊藤忠国际服装品牌的运营工作。2004年起至今，杉杉已经经营了玛珂·爱萨尼、乐卡克、Dunhill等11个国际著名品牌。杉杉主要的合作伙伴伊藤忠目前运营180个国际品牌，服装销售收入是杉杉的10倍多。杉杉与伊腾忠合资的目的便是分享伊藤忠遍布全球72个国家的市场网络，众多的国际品牌以及运营国际品牌的经验。已经拥有150年历史的伊藤忠商社从纺织服装起家，如今拥有纺织、品牌、能源、化工、金融等7个事业部，与杉杉存在诸多互补和合作的机会。
我们认为，杉杉集团在多元化经营的理念下并没有放松对服装业务的发展，在原有品牌合作的基础上，进一步加强与日本伊藤忠商社合作的深度和广度，借助伊藤忠在国际品牌运作、销售渠道、经营管理等方面的优势来提升公司的整体经营能力和综合竞争力。在新材料业务方面，公司作为目前国内最大的锂离子电池材料综合供应商，已拥有稳定的市场和客户，特别是在磷酸亚铁锂正极材料方面具备强大的技术和渠道优势。在未来国家政策对新能源汽车不断扶持的情况下，公司新能源业务将会拥有更大的获益空间。另外，公司创投等业务也在不断发展。我们预测公司2009年和2010年的每股收益为0.47和0.56元，给予公司30倍PE对应股价为16.8元，鉴于公司股价近一阶段涨幅较大，建议逢低介入，给予公司谨慎增持评级。 （具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
