| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月25日 15:02 |
作者： |
白宏炜 |
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08年业绩略超预期：
浦东金桥今天公布了08年业绩，报告期内公司主营业务收入同比增长了41%至11.24亿元；录得净利润2.77亿元，同比增长了34%,合每股收益0.329元，高于我们的预期每股收益0.29元。公司董事会提出利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.25元（含税）。
亮点：
得益于期内确认“通用汽车项目”（T6和T8地块）的土地转让收入和碧云新天地二期C商品房项目结转收入，房地产销售收入同比大幅上升198%至3.61亿元；租赁收入依然稳定：期内公司录得房地产租赁收入7.24亿元，同比上涨11.46％。
管理费用率同比减少4.7个百分点至5.5%。
不足：
毛利率较去年收窄6.7个百分点。
明显趋势08年公司租赁业务出租率依然维持较高水平，我们预计未来两年公司的持有型物业将依然为公司贡献稳定的现金流及业绩回报；而随着公司房地产开发项目碧云新天地三期09年开始竣工结算，我们预计公司房地产销售收入将出现较大幅度增长。
盈利预测调整由于公司业绩高于我们的预期，我们上调09、10年盈利预测12%和33%至3.08亿元和3.29亿元，合每股收益0.36元和0.39元。
估值与建议：
目前，浦东金桥交易在31.9倍的09年市盈率，其股价对于我们12个月的NAV折让18%，我们认为公司持有物业的资产价值较高，而开发物业09年起的逐步结算将带来公司较高的业绩增长，我们看好公司持有型物业带来稳定现金流的能力以及开发业务具备的增值潜力，因此维持A股“审慎推荐”和B股“推荐”投资评级。B股目标价设定为09年净资产值折价30%为1.60美元。
(具体内容请见附件)
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