| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:50 |
作者： |
郑东秦波 |
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2008年每股收益0.4348元，高于预期2008年实现营业收入205.5亿元，同比增长44.13%；实现营业利润8.11亿元，同比下降17.26%；实现归属上市公司股东的净利润5.11亿元，同比下降13.81%；实现基本每股收益0.4348元，高于我们的预期。
非经常性收益的增加是业绩高于预期的主要原因
经营层面，公司08年铸管产品毛利率水平达到了18.96%，钢铁产品毛利率为5.39%。公司没有受到较大库存的困扰，只对库存商品计提了671万元跌价损失，计提比例为0.47%，高价矿基本消耗完毕没有计提跌价准备。
非经常性收益的增加是公司业绩高于我们预测的主要原因。年报显示公司计入当期损益的政府补助达到了1.4089亿元，其中产业奖励基金奖励金额0.424亿元，三线企业退税金额0.964亿元（为2006年、2007年应退税款）。若扣除产业奖励基金的影响，基本每股收益0.3987元，与我们原来的预期基本持平。若扣除所有非经常性收入的影响，基本每股收益为0.3452元，同比下降30.15%。
2009年公司球墨铸铁管产量可增长19%，螺纹钢产量可增长26%2008年公司铁、钢、铸管产量分别为385.98、255.43、125.99万吨，同比分别增长10.50%、0.80%、20.10%，其中生铁产品实现的增长主要来源于公司本部炼铁系统技术改造后带来的高炉效率提高和下半年并购重组黄石新兴后其炼铁产量合并入公司报表。2008年公司三大主营产品销量(或产量)分别为：铸管及配套管件销售124.28万吨同比增长22.87%、螺纹钢产量225.7万吨同比增长0.72%、钢格板产量7.20万吨同比增长21.41%。
2009年公司生产计划为：铸管及管件150万吨同比增长19.06%，商品钢材285万吨同比增长26.27%，钢格板8万吨同比增长11.11%。该生产计划高于我们之前做出的铸管及管件135-140万吨、螺纹钢250万吨的预测。
我们认为公司的两大主要产品均受益于国家扩大内需加强基础设施建设，顺利完成生产计划的可能性很大。
公司拟定向增发收购芜湖铸管40%股权，目前仍在项目实施过程中
公司去年公告拟公开增发不超过3亿股，用于竞价受让铸管集团所持芜湖新兴40%股权。2008年9月9日，公司增发计划获得证监会审核通过，但由于目前资本市场整体较弱，融资项目大部分难以启动，可能会使公司的增发项目不能按计划顺利实施，但公司已计划发行20亿元的短期融资券，如果增发不能如期进行，公司有可能先用20亿元的短期融资券将其40%的股权收购，从而使公司整体的盈利水平提高。
维持公司“推荐”评级
就09年一季度的情况来看，公司1、2月份盈利水平不错，但3月份受行业整体再次陷入低谷，钢材价格波动较大及相对较高的铁矿石等原料价格，盈利压力较大，但总体来看一季度仍可保持一定的利润。预计1季度每股收益可实现0.12元/股左右，我们暂维持公司2009年EPS 0.57元的业绩预测，同比增长40%以上，对应动态PE为13倍。公司最新PB为1.75倍，与公司优良的盈利能力相比存在一定的低估，因此，我们维持公司“推荐”评级。
（详细内容请参见附件）
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