| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:43 |
作者： |
郑东 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2008年实现每股收益0.14元，低于预期2008年全年公司实现营业收入200.35亿元，同比增长56.64%；实现净利润1.039亿元，同比下降73.96%；实现每股收益0.14元，同比下降73.08%，低于我们的预期。
经营损失、存货计提、投资损失共同造成业绩大幅下滑三个原因共同导致公司业绩大幅下滑：
1、2008下半年经营损失。受钢价快速下跌的影响，公司2008年上半年综合毛利率为11.57%，而下半年急剧下降，全年为9.47%。
2、存货计提跌价准备。截至2008年12月31日，公司存货为24.19亿，其中原材料占52%，半成品占7%，库存商品占34%。全年计提存货跌价准备3.085亿元，计提比例为12.76%。其中原料及主要材料计提比例为14.40%，半成品计提比例为26.32%，库存商品计提比例为10.33%。公司的计提比例还是比较合理的。
3、投资损失。公司交易性金融资产及负债导致的公允价值变动损益为-1.22亿元，加上非流动资产处置损失及所得税收有优惠，累计非经常性损益-1.12亿元，对净利润的影响达到-107.69%。若扣除非经常性损益，归属上市公司股东的净利润为2.16亿元，合每股收益0.28元，同比下降48%左右。
长材盈利能力较强，板材项目亏损但将回归行业正常水平
公司螺纹钢、线材比例达到钢材总量的61%，由于公司铁水采购价格的优惠，吨钢毛利率相对较高，盈利能力较强。在08年下半年钢价暴跌的背景下，公司全年螺纹钢毛利率达15.68%，高速线材毛利率达13.66%，普通线材毛利率为16%，其中螺纹钢毛利率甚至还比上半年增加1.24个百分点。
板材方面，由于以前公司热轧板生产所需的原料板坯由110吨电炉全废钢冶炼生产，成本较高。2008年公司加快120吨转炉长流程工艺的顺产、达产，改变了成本显著降低，上半年板材一度实现扭亏为盈，毛利率达到2.49%，但是下半年由于钢材价格的快速下跌，公司板材项目再度出现亏损，全年毛利率为-1.42%，但仍然比2007年高出4.67个百分点。我们预计2009年公司板材项目仍将处于微利状态。
2009年钢材产量将增长13%左右
2008年公司累计产钢484万吨，同比增长19.8%；产材456万吨，同比增长17.83%，其中，板材的生产比重上升至39%。2009年公司计划进一步把钢产量提高到550吨，同比增长13.64%；钢材产量提高到515万吨，同比增长12.94%，其中70%重点生产螺纹钢等长材产品。
09年业绩同比将呈下降趋势，维持“谨慎推荐”评级
09年整体钢铁行业举步维艰，公司的经营也将受到较大影响。我们预计公司09年业绩同比将呈下降趋势，09/10年预计每股收益能够分别可达到0.25、0.31元左右，对应市盈率34、28倍。目前公司市净率为2.36倍，考虑到公司地处西部，具有一定的区域优势，以及公司的螺纹钢等长材产品生产比例较高，可直接受益于国家拉动内需的基础设施建设，产品有偏乐观的需求预期，我们维持“谨慎推荐”评级。 （具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
