| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:32 |
作者： |
唐晓斌 |
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公司08年实现收入3.73亿元，同比增长32.42%；归属母公司净利润2,721万元，同比下降6.69%；实现EPS 0.33元。
公司净利润下滑主要因为两个原因：（1）08年公司毛利率同比下降4.7个百分点；（2）子公司智光电机从08年开始按12.5%缴税，使得所得税费用同比增长100%。但我们认为，这两个因素是公司转型期间的必然结果，并不影响以后的跨越式发展。
公司08年毛利率下降主要是因为第四季度新厂房的投产，新增固定资产投资1.15亿元，增加折旧330万元。并且，由于消弧线圈个别区域市场竞争激烈，导致平均单价出现10%左右的下降。
我们依然坚持前期的观点，随着特种变压器厂房的投产，公司产品的毛利率将出现大幅增长。预计09年消弧线圈、高压变频系统的毛利率分别为30%、40%，同比增长10、3个百分点。综合毛利率提高7.7个百分点。
目前，公司已被正式认定为高新技术软件公司，这将使得公司从09年开始享受软件产品增值税退税的优惠政策。目前，软件产品占公司收入总额的10%，预计09年增值税退税的金额为655万元，为公司贡献EPS 0.08元。..我们预计09～10年，公司营业收入有望达到4.68、5.93亿元，归属母公司净利润分为0.64、0.87亿元，实现EPS 0.78、1.05元（暂不考虑转增股本）。维持增持评级。 （详细内容请参见附件）
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