| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年01月08日 14:38 |
作者： |
韩玲 |
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撰写时间： |
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公司背景
广州智光电气有限公主要从事电气控制与自动化设备的研发和生产。公司主要产品包括：自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置、高压变频调速装置、电气测控装置。
主要发现
09年自动跟踪补偿消弧线圈毛利率会大幅提升。自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置是用于110千伏以下电网变电所的一种新的智能合成装置。消弧线圈的整个市场相对较小，08年全国市场在12亿元左右，思源电气(002028.SZ/人民币31.50,买入)和智光电气分别以40%和20%左右的市场份额占据了主导地位。08年智光电气的消弧线圈装置的新签订单额价值3亿元，同比增长逾30%，截至08年末的未完成订单额达1亿元。我们预计2009-2010年在国家加大电网投资力度的背景下该市场将迎来增长。过去几年公司的自动跟踪补偿消弧线圈产品的毛利率远低于思源电气(08年上半年智光电气消弧产品的毛利率为21%，远低于思源电气的46%)，这主要是因为智光电气受资金以及厂房空间的限制，使公司的大部分零部件都要对外采购。从08年末开始，智光电气逐步加大自产零部件的比例，如接地变压器、机柜外壳等。此外，铜、取向硅钢等主要原材料价格均有所回落，所以我们预计09年毛利率将由目前的21%大幅提升至31-35%。(具体内容请见附件)
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