| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:23 |
作者： |
关健鑫;赵大晖 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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调研情况：
■3月19日我们对华侨城进行了联合调研，与公司证券事务部副总监就公司的发展战略和经营情况等问题进行了沟通与交流。
调研内容：
■通过公开增发实现整体上市计划不变。公司将在08年报披露后更新相关数据并以补充材料形式报送发审委，并且由中信证券包销，增发失败可能性极低。
■拟注入资产以房地产和酒店业务为主。华侨城集团将其持有的深圳华侨城房地产有限公司、深圳市华侨城酒店集团有限公司等13家下属公司全部股权转让给华侨城控股股份有限公司。房地产项目依托旅游，能够带来较高的盈利；而酒店项目由于折旧较快，年度成本摊销较多，盈利能力相对较弱，但有助于提升上市公司旅游产业链条的完善。
■景区游客接待量稳中有升。“稳”在于成熟景区，如锦绣中华、世界之窗；“升”在于新景区，如东部华侨城、成都欢乐谷、上海欢乐谷（09年暑期前营业）。华侨城景区08年接待游客1350万人次，09年春节黄金周期间深圳欢乐谷、东部华侨城、世界之窗和锦绣中华民俗村分别接待游客18.05、20.47、17.04和10.47万人次。公司希望到2012年游客接待量提升到2000万人次，到2018至2020年左右，华侨城景区游客接待人数将提升到3000万人次。
■地产业务：项目集中高端、受市场影响较小。虽然房地产市场处于调整期，但由于公司住宅集中于高端，周边又有景区资源配套，具有一定稀缺性，市场认可度高，地产销售情况一直较好。此外，公司与各地政府关系融洽，土地成本极低，如公司在成都60万元/亩，这是地产公司无法比拟的。
盈利预测与评级调整：
■给予公司“推荐”评级。公司“旅游+地产”的发展模式，已在国内形成了垄断优势，单纯的旅游企业及地产公司均较难复制其模式，这为公司提供了广阔的发展空间。公司整体上市将放大“旅游+地产”效应，为长期发展奠定更坚实的基础，总体而言公司是难得的长期投资品种。我们维持对公司08-10年的每股受益分别为0.40元、0.50元和0.61元的盈利预测。 （详细内容请参见附件）
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