| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 13:57 |
作者： |
徐捷 |
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研究结论
公司新近公布了2月份经营数据，2月份济青高速通行费收入同比增长10.78%，在经历了几个月的同比下降后有所反弹，主要原因是去年春节月份和今年春节月份的错位，造成了同比基数的不同；间隙日均车流同比增长4.51%，其增长幅度小于通行费的增长，单车的收入有所提升。
黄河二桥2月份通行费收入同比下降23.39%，延续了1月份以来的大幅同比下降..从环比数据来看，济青高速和黄河二桥通行费收入去年下半年环比开始下降，但是波动的幅度要小于同比的影响。
从车型结构来看，排除1、2月份春节因素的影响因素，小车比重呈现上升趋势，大型车比重下降，我们认为，宏观经济层面的影响货车影响较大，一个直接的后果是单车收入下降。
我们认为黄河二桥09年以来同比数据的大幅度下降与黄河三桥的开通具有一定的关系，从地理位置上来看，三桥的开通将缩短过境车辆前往山东东部的距离，随着更多行车人对道路的熟悉，其对二桥的分流仍将持续。..整体上我们认为08年上半年是山东高速近几年业绩的高点，宏观经济层面的影响仍然没有消除，陆续的大股东注入资产取得成本偏高，削弱了公司整体的盈利能力，黄河三桥的开通对黄河二桥的车流形成负面的影响，济莱高速路产的成熟还需要时间。
我们预计公司08-09年每股收益分别为0.36、0.39元，目前股价5.03元，08和09年动态市盈率分别为13.82X和12.91X，维持“中性”评级。 （具体内容请见附件）
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