| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:28 |
作者： |
徐静欢 |
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撰写时间： |
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事件：
08年公司实现每股收益为1.15元。公司今日发布了08年年报，实现营业收为入2600998.65万元，同比增长了19.07%；实现营业利润103584.76万元，同比增长了17.15%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）69889.26万元，同比增长了24.38%；实现每股收益为1.15元，符合市场预期，每股经营性净现金流为1.85元，分红预案为向全体股东每10股派现6元（含税）。
点评：
猪肉价格仍将维持在低位。公司08年实现营业收入同比增长19.07%，增速低于前三季度主要原因是猪肉价格的下跌。公司年初产品提价加上08年4月起猪肉价格下跌，导致报告期内公司高温肉制品、低温肉制品、生鲜冻肉和产品综合毛利率分别为12.69%、8.02%、4.75%和9.17%，分别同比增加了-0.02、0.82、0.47和0.40个百分点。09年1月，全国仔猪、活猪、猪肉的价格分别为20.06、13.41和21.25元/公斤，分别比08年最高价格下降了47.53%、20.32%和18.52%，但较08年11月而言，价格还是出现了回升，分别增长0.04、1.23和1.79元/公斤，我们认为与春节效应有关。我们认为08年在国家生猪相关政策扶持下，农民补栏积极性出现较高，08年能繁母猪数量增长，使得09年上半年生猪出栏数量有所增加，加上春节后市场需求下降，因此，生猪和猪肉价格在上半年仍将维持在低位。
低温肉制品仍是公司收入增长的主要来源。公司08年高温肉制品产量为59.3万吨，同比下降8.2%，低温肉制品产量为24.1万吨，同比增长27.72%，屠宰生猪量为317万头，同比下降16.36%，除了低温肉制品，公司高温肉制品和生猪屠宰量都同比有所下降，这跟08年猪源紧张有关。我们认为高温肉制品提价对其销量还是产生了一定程度的影响，而作为消费新趋势的低温肉制品将是公司未来发展的重点。
估值讨论。考虑到公司09年成本压力将有所缓和，预计公司09、10年的EPS分别为1.41元、1.69元。
以公司目前在行业中的龙头地位，我们维持“推荐”的投资评级。(具体内容请见附件)
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