| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 14:05 |
作者： |
陈慧 |
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投资要点：
大型投资项目的确立和固定资产投资能够拉动当地居民收入，并使城市外延，这为公司外部扩张留出了空间。安徽本身是中部六省中消费倾向较高的省，这对消费市场是利好。
公司的业务格局是百货、超市、电器连锁三轮驱动。百货是收入和利润的核心。管理层09年态度是要慎重开百货店，以开社区型超市为主。因此百货的增长依赖于08年新开门店的成长和老门店的内生增幅。历史投资周期给予佐证，即使09年不开新店，目前公司仍处于业绩收获期。
盈利预测：在百货不开新店和超市开店较快的情况下，假设08、09年收入增长29%、21%，净利润增长21%、30%。预测每股收益0.33、0.42元。
估值水平处于行业中等。09年按18-20倍估值，合理价位7.5-8.4元，据目前约有10%的空间。我们认为公司的防御特性大于成长性，属于业绩确定性品种。给予“中性”评级。
预计公司超市业务正从收入增长期进入盈利增长期，公司有可能增持超市公司股份。
少数股东权益的减少有可能成为股价催化剂。
（详细内容请参见附件）
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