| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:42 |
作者： |
王小勇 |
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受益铁路建设提速，公司营业收入稳步增长：2008年实现营业收入234.64亿元，同比增长30％，其中铁路施工收入因受国家投资影响，增长幅度达到74.76%，铁路业务的稳步增长，保证了公司经营增长的持续性。
08年公司铁路拿单能力增强：我们多次强调随着我国铁路建设投资的加速，在这种良好的形式下，公司铁路工程合同获取能力得到明显提升。08年承揽项目286项，合同金额425.13亿元，其中铁路项目14个，合同金额241.30亿元，与07年相比，公司铁路业务合同获取量增长了152.22％；铁路合同金额占合同总额的56.76 %，与07年相比提升了7.24个百分点。
受益铁路施工业务毛利率大幅提升的影响，公司综合毛利率也有显著的提升：
在铁路施工业务合同量大幅增长的同事，毛利率的大幅提升。08年公司铁路业务毛利率达到8.44％，比07年增长了3.21个百分点。我们测算，公司综合毛利率所增长1.64个百分点中，有近1个百分点是由铁路施工业务贡献的。
铁路施工业务将成为公司未来增长的主引擎：我们预计，09年公司新签合同将达到500亿元以上，铁路合同将达到350亿元以上；10年公司铁路施工业务将超越路外工程业务，成为公司最主要的业务来源。同时，我们预计公司的铁路施工业务毛利率在08年的基础上还将增加1～2个百分点，完全达到同类铁路建筑公司的水平。
预估公司09-11年营业收入分别为295.61亿元、354.43亿元、397.30亿元，同比增长26％、20％、12％；基本每股收益分别为0.50元、0.63元、0.76元，同比增长60％、25％、21％。
维持“强烈推荐-A”投资评级：我们以25-30倍的09年预估业绩计算，6个月目标价为13～15元。维持“强烈推荐-A”投资评级。（具体内容请见附件）
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