| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:38 |
作者： |
苏平 |
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撰写时间： |
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08年EPS0.50元。公司披露业绩快报显示：08年收入10.9亿元，增长19%；营业利润1.03亿元，增长5.8%；归属母公司所有者的净利润7065万元，增长9.9%；基本每股收益0.50元。
餐饮受金融危机影响比较滞后。（1）公司08年11月之前都不错，但12月份开始受到影响，增速下降；（2）总体看，品牌餐饮、低档餐饮受影响较小；（3）入境游客是公司传统店的重要客源，入镜游下降对传统店有影响。
09年以来经营总体良好：（1）1-2月，剔除前门店、青岛、哈尔滨、双榆树等新开店，收入好于去年同期；（2）总体上看，老店比新店好、全聚德店比其他店好、北京比外地好；（3）全年看，09年3大主力店预计将增长，但幅度不会太大。
09年计划新开店在3-5家店，收购门店难度较大。（1）计划新开的店包括北二环、新街口（全资），双榆树（70%），郑州（全资）计划五一开业；（2）
收购加盟店难度较大，存在补税的问题；收购其它品牌则面临管理体制的制约，难度也很大；（3）港台开店时机还不成熟，需要解决鸭源问题。
预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的评级。公司品牌优势明显，长期价值非常突出，短期内受到机制的约束，外延式扩张的速度不会太快。09年受金融危机及新开店的影响，增长速度可能会放慢。预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的投资评级。（具体内容请见附件）
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