| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月03日 13:55 |
作者： |
关健鑫 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点：
扭转2008上半年经营不利局面。公司2008年实现营业收入10.91亿元，同比增长19.03%，实现归属于母公司的净利润7065.35万元，同比增长9.85%，实现每股收益0.4991元，同比下降15.76%。而据中报披露，上半年净利润同比下降12.81%，每股收益同比下降34.98%。可见，公司扭转了上半年经营不利的局面，全年净利润实现了较大增幅，每股收益下降幅度也有较大缩减。
前门店歇业是2008年经营业绩下降的重要原因。由于前门大街改造，全聚德前门店08年度有7个月处于歇业状态，而前门店是公司三大主力店之一，其中1-6月亏损1221.34万元，对公司全年度业绩产生了较大影响福利费用冲回导致利润比较基础变大。2007年因执行新会计准则的要求，公司历年结存福利费664.10万元于一季度冲回，因此增加2007年1-3月的利润总额664.10万元，而2008年无此项非经常性损益的增利因素。享受后奥运效应。奥运会在北京的举行使北京餐饮行业受益匪浅，全聚德8月、9月两个月收入较同期有较大增长，使公司第三季度营业收入较预期增加较多，净利润也随之增加。
经济危机无碍公司业绩提升。目前，经济危机对公司经营无明显影响，各主力门店的客流量仍然较为充裕，经营业绩稳健。可见，公司的品牌优势较强，市场认可度高。此外，公司愈加完善的产业链条也将助推业绩的提升。
存在风险：
禽流感的大规模爆发有可能影响公司鸭坯的供应，导致公司供应链的上端出现问题。
综合评价及评级调整：
2008年公司实现每股收益0.4991元，我们在三季报中对公司全年每股收益的预期为0.50元，两者符合预期。目前，在经济下滑、居民收入预期减少的复杂环境中，公司扭转了全年不利的局面，实现了较好的业绩，可见公司业务盈利能力支撑作用强劲，维持对09年及10年的业绩预测，分别为0.70元和0.88元。但当前股票PE为47.88x，估值偏高，建议投资者采取谨慎的态度。给予投资评级“中性”。(具体内容请见附件)
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