| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:16 |
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08年年报数据显示，公司实现营业收入50.77亿元，同比增长2.18%；营业利润2.80亿元，同比下降44.34%；归属于上市公司所有者的净利润为1.85亿元，同比下降45.41%；摊薄每股收益为0.13元；分配预案为每10股派发现金红利0.5元(含税)。
08年公司业绩回顾：公司主要业务为各种PET瓶及瓶坯的生产与销售，同时涉足房地产开发业务。在2008年，由于公司房地产业务毛利较07年同期下降2.07亿元，降幅高达75.63%；再加上期间费用率同比上升2.22个百分点，以及投资收益大幅下降等负面因素的叠加，使得公司在营业收入小幅增长的情况下，净利润水平同比下滑超过了4成。
原油价格下降，有利于公司主营业务盈利能力的提升：08年下半年以来国际原油期货价格大幅下挫，逐步传导至产业链的下游，使得公司石化衍生物原材料价格大幅下降，从而促进公司PET瓶及瓶坯业务的毛利率较07年同期提升了1.15个百分点；受全球经济陷入不景气，原油价格有可能在低位运行，这将有助于公司主营业务盈利能力的提升。
关注下游饮料行业景气度：受次贷危机影响，欧美日等发达经济体先后陷入衰退之中，我国的经济增速也出现了快速的下滑，我国宏观经济增速的回落，以及人们收入水平的下降，将会在一定程度上影响居民的消费支出，饮料作为非必需品，其消费增速或将面临放缓的困境，下游饮料行业景气度的下降，将给公司带来较为负面的影响。
房地产业务盈利能力的回升有待观察：上海房地产行业的调整，对子公司紫都佘山开发的别墅项目造成了较大的冲击；公司房地产业务在很大程度上将受到整个行业何时回暖的影响，因此，别墅项目盈利能力的回升还有待观察。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.15元和0.18元，目前股价对应的动态PE分别为27倍和22倍，考虑到公司业绩受经济增速放缓影响较大，我们维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示：（1）我国经济增速放缓，导致消费者对下游饮料需求的减少，将在一定程度上削弱公司的盈利能力；（2）房价继续下跌，对公司房地产业务造成一定的负面冲击。（具体内容请见附件）
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