| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:59 |
作者： |
杨胜 |
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撰写时间： |
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主要观点
重卡行业中长期增长潜力犹存
重卡行业近年的高速发展主要与公路物流运输、基建和采矿业等的发展密切相关。在中长期内，公路物流运输在物流运输中占比可能稳步提高，城市化率较低带来较大的基建提升空间，采矿业继续较快发展，出口需求稳步快速增长，行业中长期增长潜力犹存。
公司将长期保持龙头地位
依托于集团的技术优势和完整产业链，公司不断推出新车型，技术领先优势持续保持，产品逐渐向中高端转移，市场份额持续扩大，公司在国内重卡行业龙头地位将长期维持。
需求受四万亿投资拉动明显
公司国III排放升级EGR技术路线已经获得市场认可，重卡市场份额因为性价比突出而再次提升。春节之后因为四万亿投资拉动，公司订单开始增加，排产紧凑，上半年整体销售将持续超出预期。我们判断公司EGR技术优势仍有可能保持超过半年时间，且新产品HOWO A7将逐步得到市场认可，调升全年销量预测与去年基本持平。
利润率将见底回升
公司产品原材料成本占比较高，钢材等原材料价格下降较多而产品销售价格下降较少将推动公司毛利率回升，综合判断09年毛利率将较08年提高1个百分点。同时三费比率保持稳定，公司利润率将见底回升。
投资建议
未来6个月内，维持评级为“超强大市”：
六个月目标价为31.2-31.4元，此目标价按照相对估值给出，相当于08年市盈率24倍，09年市盈率20倍，其中09年目标市盈率与沪深300目标市盈率基本相当。（具体内容请见附件）
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