| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:59 |
作者： |
王鹏 |
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电网设备收入同比下降8.4％的主要原因是出售广东长园股权。08年公司并表电网设备类企业长园电力、珠海共创的销售收入均有一定增长，但由于2008年5月出售了广东长园35％的股权（保留25％股权），广东长园不再合并报表，造成电网设备销售收入在上年基数上减少约1亿元。同时，公司四季度订单也有明显下降。2008年电网设备类产品的销售收入同比下降8.40％。
热缩材料受金融危机影响较大，09年一季度订单量开始恢复。公司热缩材料80％的订单来源于消费类电子产品，受经济环境的影响，从2008年10月份开始公司热缩材料订单大幅下降。但长园长通生产的管道防腐产品成功中标中石油西气东输项目，实现销售收入约4000万元。2008年热缩材料类产品的销售收入同比增长17％。09年一季度，热缩材料主要客户订单量已有反弹。
电路保护元件产品缓慢增长：长园维安生产的PTC保护元件主要向三星、摩托罗拉手机生产商供货。2008年前3季度的销售收入和利润都创历史新高，但受金融危机的影响，原本4季度的传统销售旺季却大幅下降了40％，全年销售与07年基本持平。2009年公司开始向苹果公司和LG提供产品，随着手机市场回暖，PTC保护元件销量有望回复增长。
09年公司环网柜和电缆附件扩产，以及PE投资收益有望提高公司业绩。公司在珠海的生产基地及500kV超高压实验大厅已经建成，预计09年贡献销售收入5000万元。PE投资方面，公司投资的武汉光讯已获发审会通过；和而泰公司正在申请上市，另有三家企业准备申请创业板上市，因此2009-2010年是公司PE投资的收获期。我们对公司的盈利预测不包含PE投资收益。
维持“强烈推荐”投资评级：如不考虑配股的影响，长园集团2009至2011年每股收益分别为0.73，0.92和1.20元，按09年25倍的市盈率计算，目标估值为16-20元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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