| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:59 |
作者： |
丁思德 |
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2008年实现营业收入8.57亿元，同比增长2.17%；实现利润总额1.42亿元，同比减少24.77%；实现归属于母公司所有者的净利润9,916万元，同比减少28.00%；摊薄后每股收益0.60元。
四季度营业收入、利润总额等环比均大幅降低。受金融危机影响，公司第四季度实现营业收入1.89亿元，环比减少18.75%；第四季度利润总额2,275万元，环比减少52.31%；第四季度归属于母公司所有者的净利润为1,115万元，环比减少66.56%。..需求有所萎缩，热缩材料毛利率同比下降。在全球金融危机的环境下，08下半年消费类电子产品的终端市场出现萎缩，导致热缩材料需求受到影响，发展放缓。虽然热缩材料类产品的销售同比增长17%，但毛利率同比减少3.35个百分点至20.99%。
电网设备、电路保护元件类产品毛利率也有所降低。电路保护元件类产品受金融危机的影响，原本传统销售旺季的四季度却大幅下降40%，使得08全年营业收入同比略有降低，毛利率也同比下降1.32个百分点至22.39%；另外，由于出售了广东长园，电网设备类产品的销售同比下降8.40%，同样受累于下半年的需求萎缩，产品毛利率同比下降4.19个百分点至33.04%。
受益于3G业务和城乡电网改造，09年主营业务有望增长。公司的主营业务包括电网设备、电路保护产品等，随着3G市场的开放，3G网络建设需要投资基站等设备，基站内需要保护产品，对于公司电路保护产品具有拉动作用；“城乡电网改造”在政府“十项措施推动下，预计未来三年电网投资有望保20%左右的年均增速，对于公司电网设备产品构成利好。
公司有望从PE投资中获益。公司参股公司武汉光迅首发申请于2008年8月获证监会通过，武汉光迅首发将给公司带来可期收益；另外，参股公司东莞高能、联创健和等公司都在准备IPO申请，预计09年将陆续向证监会提出申请。
盈利预测及评级。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.72元和0.82元，按照3月12日收盘价16.33元计算，对应的动态市盈率分别为23倍和20倍，考虑到公司在3G建设及城乡电网改造中能够受益，我们维持公司“增持”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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