| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:32 |
作者： |
姚俊 |
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撰写时间： |
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合同内容：标的为机场A、B号候机楼户内到达通廊共90项广告媒体的经营权，总金额为8800万，期限为09年4月1日至11年底，广告费按年度支付，即今年广告费用在10个工作日内支付，明后年分别在1月全部支付。
新合同金额符合预期。本次合同的签订为公司赢得了时间，年初天骏合同解除后，公司已收到1至3月合同补偿金，4月如果不能租出，将为公司带来相应的损失。从合同内容来看，集中在到达通廊90项媒体，约为原天骏合同中198项媒体中的一半。据此推算，如果媒体全部租出，金额可能约在2亿左右，原天骏合同09至11年全部金额约4.7亿，回到了市场合理水平，符合我们前期对公司广告业务的测算预期。
公司近期内不得不采取自营与外包形式经营广告业务。广告业务是公司各类业务中毛利最高的业务，收入占总收入10％，营业利润占15%。为了降低短期风险，公司有可能采取自营方式经营剩余位置，但公司已经明确告知，提升管理水平和资源价值仍然是未来深圳机场广告业务的经营方向，公司将继续广告业务社会化、专业化经营模式，特别是在T3的投入后更需坚持“管理者”的战略角色对广告资源进行控制和管理。
公司同时披露了T3航站楼设计咨询合同。设计费用为842万欧元，执行期限至2011年6月，据了解，T3投入可能稍推迟至11年年底。另外公司今年将建机场综合服务区值班宿舍，总投资为4500万左右，对业绩影响不大。
维持“审慎推荐”评级。公司今明年成长性较为稳定，我们保守预计今年飞机起降增速将达到5%左右，旅客吞吐量达到8％。尽管机场传统防御意义已经降低，但在弱势中相对防御意义仍然具备，维持原有评级，目标价为7元。
（详细内容请参见附件）
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