| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:25 |
作者： |
张明芳;葛岩 |
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公司08年业绩高速增长符合预期。公司药业经过几年培育，已成为利润支柱，实现收入5.3亿元，收入占比66%，营业利润占比80%。合并报表共实现销售收入8亿元、净利润2009万元，分别同比增长21%和167%，EPS0.15元，每股经营现金流1.25元，无分配预案。子公司百克生物水痘疫苗6月开始上市销售，净利率高达39.5%，实现销售收入1亿元和净利润3961万元，收入占比12.5%，贡献EPS0.14元。子公司金赛药业08年因被迫停止在国外销售主导产品rhGF，净利润下降了4850万元。公司08年实际所得税率从60%下降到25%。
未来经营展望。09年：子公司百克生物水痘疫苗保持较快增长，狂犬疫苗略有贡献，金赛在国内市场增加营业费用投入、其rhGF恢复性增长，房地产业务收入略有下降。2010年：狂犬疫苗显现利润贡献，金赛利润水平恢复到07年历史最好水平7200万元，房地产业务收入恢复到08年水平。我们综合预测09~2011年销售收入分别同比增长11%、15%和13%，净利润同比增长53%、56%和32%，09~11年实现EPS0.23元、0.37元和0.48元。
给予短期评级“中性”，长期评级“A”。公司当前09年预测PE66倍，2010年预测PE42倍，短期估值高估。我们看好公司生物制药长期发展前景，给予长期评级“A”。
（详细内容请参见附件）
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