| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 13:51 |
作者： |
袁琤 |
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投资要点:收入和利润实现增长，但四季度减速。公司2008年全年实现营业收入10.1亿元，同比增长57.04%；报告期内利润总额为1.54亿，同比增长60.71%；净利润为1.22亿，同比增长59.1%。实现每股收益1.14元，同比增长32.56%。虽然前三季度公司的增长良好，不过受经济危机影响，第四季度呈现减速。其中第四季度实现收入2.29亿，同比下降3%，而环比第三季度下降27%，显示了国外手机市场减速的剧烈。产品应用于手机和笔记本，毛利稳定。2008年全球手机厂商出货12.2亿部，增长6%，笔记本电脑出货1.5亿台，同比增长15%以上，尤其是Netbook增长迅速。公司主营产品面向手机和笔记本，虽然电声器件单位产品价格呈下降趋势，但公司推新品速度很快，规模采购控制成本，毛利率为28.82%，与去年相当。公司产品出口为主，关注外围手机市场减速影响。公司目前的国内销售额为3.57亿，同比增长47%，占总收入的36%左右；而出口销售6.32亿，同比增长62%，占总收入的64%左右。
08年国外收入增长主要由于国外手机客户放量所致。不过在09年根据sia的估计，全球的手机销量可能会下降9%，而发达国家的电子市场快速消费模式可能也有所改变，目前的手机更换速度已经从原来的4个月延长到8个月。从深圳山寨机市场的消息来看，国内的手机市场也有一定程度的减速。我们对手机市场持保留态度，认为09年减速明显。三项费用增长尚合理，销售费用增长略高。公司08年的销售费用增长109.88%,主要原因是加强公司销售力量，设立了歌尔韩国株式会社。管理费用增长66.86%，主要是由于公司加大研发投入，其中研发费用4594万，同比增长71.74%。财务费用同比上升45.27%，原因是短期借款增加，利息支出增加，同时募集资金到位，未使用募集资金银行利息收入增加。我们预测09年和10年EPS分别为1.05元和1.17元，对应目前股价PE为27倍和24倍，基本到位，给予中性评级。目标价格27元。(具体内容请见附件)
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