| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月03日 15:06 |
作者： |
郭敏 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入31.75亿元，同比增长137.49％；实现营业利润6.06亿元，同比增长101.54%；归属于母公司净利润5.18元，同比增长101.38%；全面摊薄每股收益为1.74元。分配预案为每10股转增10股并派现1.00元（含税）。
主营业务稳速增长。公司目前收入主要来源于轴承和机床两项业务，收入占比分别为51%和44%。08年公司未对轴承产品进行细分，综合来看，轴承产品实现营业收入16.18亿元，同比增长36.13%，产品毛利率为40.96%，同比提高4.42个百分点，我们认为风电轴承产品全面开始贡献利润是公司毛利率大幅提升的主要原因，同时公司对产品结构的积极调整以及不断的进行工艺创新，提高材料利用率，也在很大程度上消化08年上半年原材料价格上涨等因素带来的不利影响。做为08年新纳入进来的机床产品，08年实现营业收入14.12亿元，我们粗略判断收入增速在17%左右，产品毛利率为19.4%，对比同类机床企业，公司机床产品盈利能力有待加强，但齐重自天马控股以来，盈利能力已得到了明显改善，净利率从08年中期的9.35%提升到目前的12.49%。
齐重并表等因素致产品综合毛利率有所下降，期间费用率有所上升。08年，齐重数控开始纳入公司合并范围，由于机床产品毛利率尚处于较低水平，对公司整体的毛利率形成了拖累，报告期内公司产品综合毛利率为30.95%，同比下降2.47个百分点；同时，公司三项期间费用较同期均有所增加，报告期内期间费用率为11.2%，同比提高1.32个百分点。主要原因是齐重并表及公司为风电轴承及高档数控机床产业化基地建设进行投入增加了银行贷款。
风电轴承大额订单在手，09年业绩可期。08年公司与东方汽轮机、中船重工、金风科技等三家公司签订合计金额为10.42亿元的风电轴承订单。上述合同的执行期从08年11月至09年12月底；并且公司亦与丹麦Vesta和荷兰EWT等国际风电设备公司建立了良好的合作关系，我们认为多项且具有持续性的订单将保障公司在风电领域的长远发展。
盈利预测与评级。我们认为公司产品定位高端，能源、铁路、航空等多个领域的发展将为公司带来发展机遇，我们看好公司未来的发展，预计公司09年、10年EPS分别为2.79元和3.43元，对应09年的动态市盈率为23倍，考虑到公司具有良好的成长性，维持对公司“增持”评级。
(具体内容请见附件)
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