天马股份（002122）：今年高增长无忧

　　国信证券 余爱斌 

　　

　　年报摘要：2008年实现净利润5.17亿元，同比增长101.38%，EPS（每股收益）1.90元，分红方案10转增10派1元。

　　点评：根据我们对天马股份报表的分解，其2008年风电轴承实现收入3.2亿元，净利润约1.3亿元（净利率43%），贡献权益净利润1.24亿元（占公司净利润24%）；齐重数控2008年实现收入15.79亿元，实现净利润1.97亿元，贡献权益净利润1.4亿元（占公司净利润27%）；风电轴承和齐重数控发展情况完全符合我们前期的预测。而受经济下滑影响，通用轴承净利润1.13亿元，同比下降3%。

　　我们认为，天马股份2009年业绩增长主要来自风电轴承、齐重数控，高增长无需担忧。总体看来，天马股份2009年业绩仍能保持50%以上的高增长。宏观经济持续下滑，行业中部分大型国企经营状况已开始恶化，将为天马股份未来的并购战略提供非常好的机遇；此外，2009年其在风电轴承的主轴、齿轮箱轴承的新产品领域也将积极拓展；未来两年业绩仍存在超预期增长的可能。

　　根据我们对天马股份各项业务的预测，其2009-2010年收入分别将同比增长34%、25%；净利润分别将同比增长77%、26%；按照定向增发后股本2009-2010年EPS（每股收益）分别为3.14元、3.94元，目前股价对应动态PE（市盈率）分别为18.5倍、14.7倍，维持“推荐”评级。

　　广百股份（002187）：净利增长29.42%

　　国都证券 夏茂胜 

　　

　　年报摘要：2008年，广百股份实现主营业务收入32.32亿元，同比增长15.23%；实现净利润1.42亿元，同比增长29.42%。

　　点评：广百股份募资项目进展顺利，主要募资项目“广百新一城”2008年实现净利润2018.62万元。但由于市场制约，当年仅新开门店1间。2008年四季度金融风暴以来，广百股份主营毛利率尚保持21.58%的较高水平，但营业收入出现负增长，显示金融危机对高端百货销售负面影响。同时，广百股份对2009年经营目标也相对保守：收入增长8%，净利润增长5%。

　　我们预期2009年广百股份百货经营依然受到金融危机困扰，2010年可望有所好转。预计广百股份2009-2010年实现收入分别增长8%～10%，每股收益约为0.92-1.06元。当前股价对应2008-2009年动态市盈率21.6倍、18.77倍。鉴于金融风暴带来的升级型消费的下降势头，我们认为广百股份当前估值适中，给予“中性A”投资评级。

　　天坛生物（600161）：行业持续高度景气

　　国元证券 刘晓明 

　　

　　年报摘要：2008年，公司实现营业收入6.83亿元，比上年同期5.31亿万元增幅28.69%；实现归属于母公司的净利润1.34亿元，同比增加27.39%；每股收益0.27元，比上年增长28.57%。

　　点评：天坛生物一些主导预防制品产销量和销售价格上升，使营业收入增幅较大；疫苗产品方面，总体销售势头良好，收入同比增长较大的品种有：麻风二联疫苗，麻风三联疫苗、百白破联合疫苗、乙肝疫苗。血液制品业务方面，天坛生物受制于投浆量，从目前情况来看，投浆量不超过100吨，收入同比下降22.68%，预计2009年一季度公司与成都蓉生合并后，实际投浆量规模和血液制品销售规模将达到行业领先水平，预计收购蓉生完成后，投浆量2009-2010年会分别达到450吨、500吨。考虑到四川政府在批准新设浆站上的支持、与本部在血制品方面深度整合的可能等有利因素，公司血制品方面的发展空间值得期待。

　　我们预计天坛生物2009-2010年净利润分别为3.16亿元、4.18亿元，EPS（每股收益）分别为0.40元、0.56元，以当前股价计算，对应2009-2010年PE（市盈率）分别为38.7倍、27.64倍，估值依然偏高，但在疫苗行业和血制品行业持续高度景气的背景下，作为龙头企业将充分享受行业快速增长带来的发展机遇。其长期投资价值明显，给予“推荐”的投资评级。

    兰花科创（600123）：净利接近翻番

　　华泰证券 王广举 

　　

　　年报摘要：2008年，兰花科创实现主营业务收入48.55亿元，同比增长40.28%；实现净利润14.01亿元，同比增长98.25%，实现每股收益2.23元，同比增长119.4%。

　　点评：兰花科创业绩超出我们预期，主要是由于财政部对安全生产费、维简费等会计政策变更所致。2008年兰花科创生产煤炭548.55万吨，同比增长5.74%，销售542.66万吨，同比增长9.48%；生产尿素118.36万吨，同比增长25.97%，销售106.26万吨，同比增长9.80%。我们预计明年煤炭成本与今年持平或小幅上涨。随着明年煤价下降，尿素业务成本将大幅下降，毛利率将有望提升。

　　我们预计兰花科创2009-2010年每股收益2.00元、1.71元，对应市盈率为8倍和9.4倍，在煤炭股中估值具有优势，目标价为20元，我们维持“推荐”评级。