| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月13日 15:39 |
作者： |
金嫣 |
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撰写时间： |
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1、年报基本情况
公司实现主营业务收入60.16亿元，较上年同期增长23.96%；归属于母公司的净利润1.69亿元，同比降低2.63个百分点。
控股子公司杭州中美华东制药有限公司出资2500万元受让他克莫司新药技术。
2、投资要点
公司主营业务收入略高于我们的预期。主要为母公司制造分公司报告期内实现了主营收入0.66亿元，商业领域由于组织架构划分的明确主营收入约达49亿元。这两部分的收入略高于我们前期的预期。而控股子公司中美华东的08年销售收入与预期基本一致，为10.42亿元。
公司四季度收入环比下降了7.90%，但由于营业成本环比下降了更多，为11.38%，从而使得公司四季度毛利率反而提升了3.1个百分点。公司在管理费用和财务费用上环比下降比较明显。
公司出资2500万元购买了他克莫司新药技术，所出的金额低予预期。鉴于公司在免疫抑制剂领域长期积累的营销能力，我们相信公司该产品自09年起在业绩中将会表现得越来越明显
3、投资建议
由于公司的房地产收益为一次性收益，在2009、2010年业绩预计中，我们剔出房地产收益，预计EPS分别为0.53、0.64元，对应的PE为24倍和20倍。维持公司“推荐”评级。
4、风险提示
未来产品销售低于预期，以及资产减值损失高于预期的风险。(具体内容请见附件)
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