| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月13日 15:13 |
作者： |
吴华 |
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撰写时间： |
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投资要点
公司08年实现销售收入10.85亿元，同比增长28.23%；实现归属母公司净利润7339.25万元，同比增长1.44%；综合毛利率为24.26%，同比下降3.12个百分点；实现每股收益0.21元；不分配。
公司机床主要为数控齿轮磨床和大型复合机床，下游以汽车行业为主，08年四季度开始，订单出现大幅下降，并出现亏损。由于09年汽车行业的销量负增长为大概率事件，公司的销量情况仍然不容乐观。
09年公司定位为转型年，向飞机、高速铁路、工程机械、轿车等重点项目靠拢，提高附加值高产品的销售。08年下半年虽然订单情况出现下降，全年机床销售收入同比仅2.85%的增长，但产品已经向高毛利率靠拢，08年上半年机床销售利润率为31.3%，而全年机床销售利润率为36%，出现大幅提升。
贸易类收入达到2.3亿元（07年只有6859万元），占销售收入比重达到22%，其中包括进出口贸易1.25亿元，原材料贸易1.05亿元，且贸易类收入毛利率非常低（进出口贸易5.55%，原材料贸易1.77%），其收入占比大幅上升，拖累整体毛利率的下降。由于国内进出口贸易的萎缩，我们认为这两项业务在09年会出现-15%~-20%的下降。
我们预计公司09-11年的EPS分别为0.22元、0.30元和0.38元，对应09年的PE为28倍，PB为2.4倍，由于公司后续有资产注入的预期，仍然维持公司推荐的评级。(具体内容请见附件)
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