| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月11日 14:33 |
作者： |
谢军 |
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大股东长期支持公司做大作强大股东川投集团在2007-2008年分别将集团田湾河、新光硅业和二滩水电股权注入到上市公司。目前公司权益装机容量242万千瓦，其中水电232万千瓦。公司水电装机在水电上市公司中位居第三位。
二滩水电注入为公司后十年发展打开空间二滩水电公司负责雅砻江流域开发，该流域水电开发位国家确定的十三大水电基地第三位，干流技术可开发水电总装机容量约3,000万千瓦，技术可开发年发电量1,516亿千瓦时。2015年下游1470万千瓦将开发完毕，届时公司水电装机增至790万千瓦。由于二滩新的电站要在2012年投产，因此，短期内公司面临利润增厚不多的压力。不考虑汇兑收益，我们预测2009年二滩净利润为3.66亿元。
盈利预测与投资评级根据最新调研情况，我们调低公司2009-2010年盈利预测，二滩注入后公司净利润分别为4.97亿元和5.79亿元，eps分别为0.533元和0.62元，动态PE分别为30和26倍，我们认为公司目前估值比较合理，但鉴于雅砻江流域的连续开发，公司未来10年有明确的成长性，我们仍维持公司“买入”评级。
风险提示多晶硅价格的不确定性，从而带来公司投资收益的不确性；四川河流来水不确定性；二滩水电存在汇率风险。
（详细内容请参见附件）
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