| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月26日 14:52 |
作者： |
周涛 |
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业绩大幅增长：公司累计实现主营业务收入5.19亿元，利润总额3.81亿元，归属于母公司所有者净利润3.59亿元，分别同比增长43%、372%、487%。基本每股收益0.562元,扣除非经常性损益后基本每股收益0.589元。每股净资产2.86元。
新光硅业功不可没：业绩增长主要源于新光硅业投资收益丰厚，贡献3.14亿元，占全部净利润86%；田湾河持股比例由上年同期20%增加到80%，且田湾河部分机组投产于07年底，其贡献净利5456万元（去年同期为-154万）；公司处置江油燃煤公司股权收益(1393万元)、成都交大光芒铁路客运项目2.16亿大单在08年贡献净利974万（去年同期465万），双龙公司净利292万（去年同期480万）天彭电力受地震影响损失2860万元（去年同期1005万），嘉阳电力受煤价上涨净利降至1535万（去年同期3930万）。
多晶硅短期产能过剩：在2006-2007年的多晶硅暴利驱动下，以Hemlock、Wacker为代表的多晶硅传统七大厂的扩产幅度超过100%；以Hoku、M.Setck为代表的十余家家国际新进入者的2008年底产能都在3000吨以上；国内包括亚洲硅业、塞维、宁夏阳光、顺大、洛阳中硅、东汽峨半等千吨级以上项目在08年底陆续投产。在2009年光伏下游产品的冲击下，2009年多晶硅价格很难超过150美元／公斤。按照115美元/公斤的价格测算，新光硅业2009年对川投贡献利润约1亿。
未来利润结构转向水电为主：随着09年二滩48%股权的置入，以及参股10%国电大渡河瀑布沟电站逐步投产，公司权益装机容量预计由目前的84.1万KW（其中火电10.5万KW），增加至2009-2010年259和296万KW。预计2009年田湾河和二滩合计贡献净利约4.5-5亿，公司利润结构将以水电为主。二滩水电拥有雅砻江后续20座梯级电站、总装机容量约3,000万千瓦的建设计划，将为公司今后业务发展提供巨大空间。到2015年，公司权益水电容量将达到830万千瓦。
公司成为大型水电类上市公司。
小非减持压力已全部消化：包括深圳利捷达在内的07年定向增发限售股于08年10月底解限，但未在年报前10大流通股之列，这部分3490万股成本10.9，出售价格约18-22元，新进的光大、嘉实基金成为流通股东前2位。川投能源今后将不再存在小非减持压力。
维持推荐评级：预计09、10年对应每股收益为0.822、0.887元（按照增发后的9亿股本）。判断二滩注入的资产作价12元／股是产业资本认可的估值底线，二滩注入后预计川投将增发股票融资以投入二滩后续项目。维持公司推荐评级！(具体内容请见附件)
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